"凤凰行动"2018半年考:A股IPO节奏放缓 并购重组"热情"不减

7月9日,来自海宁的芯能科技(603105.SH)在上交所挂牌,浙江今年第10家A股IPO姗姗来迟。2017年IPO“浙江速度”吸引了全国的目光,2018年已过半,在审核趋严背景下,浙江资本市场表现如何?

论坛介绍

十九大报告提出,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期,建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。同时提出,深化金融体制改革,增强金融服务实体经济能力,提高直接融资比重,促进多层次资本市场健康发展。

为充分发挥资本市场在促进浙江省经济转型升级方面的重要作用,2017年9月,浙江省人民政府印发《推进企业上市和并购重组“凤凰行动”计划的通知》,全方位实施以上市和并购重组为核心的“凤凰行动”,深入推进供给侧结构性改革。

推进“凤凰行动”计划是深入落实全国金融工作会议和全省第十四次党代会精神,推动供给侧结构性改革、加快实现“腾笼换鸟” “凤凰涅槃”的重要抓手,也是金融更好服务于实体经济的重要举措。

为营造、优化发展的环境,加大宣传力度,形成良好舆论氛围,促进金融支持实体经济力度,浙江日报报业集团在省金融办指导下,整合旗下媒体资源,联合相关金融机构,举办浙江资本促转型高峰论坛,积极推进企业上市和并购重组“凤凰行动”计划。

图文直播

  主持人:尊敬的各位领导,各位来宾,大家下午好!欢迎各位来到浙江资本促转型高峰论坛,我是主持人阳光!

  十九大报告提出,深化金融体制改革,增强金融服务实体经济能力,提高直接融资比重,促进多层次资本市场健康发展。为充分发挥资本市场在促进浙江省经济转型升级方面的重要作用,2017年9月,浙江省人民政府印发《推进企业上市和并购重组“凤凰行动”计划的通知》,全方位实施以上市和并购重组为核心的“凤凰行动”,深入推进供给侧结构性改革。

  2017年,是浙江资本市场发展史上具有里程碑意义的一年,全省新增96家境内外上市公司,新增数居全国第二;全省范围内上市公司累计507家,居全国第二。浙商证券、财通证券先后上市,浙江交科完成借壳上市,使得全省国有资产的证券化率大幅上升,香飘飘、寿仙谷等浙江新上市公司成为细分行业的第一股,横店集团旗下德邦照明、珀莱雅、横店影视联袂上市,则缔造了A股的一个传奇…

  2017年,全省并购重组保持活跃,全省189家上市公司实施了337次并购,交易金额1139亿元。并购项目的数量剧增、质量提升,特别是: 阿里收购高鑫零售、吉利集团收购宝腾汽车和路特斯、巨星科技收购美国Arrow公司100%股权、和谐明芯并购欧司朗等一批典型案例促进了传统产业快速转型。

  如果说2017年是“凤凰行动”开局之年,那当前的2018则是“凤凰行动”关键之年!

  为了促进金融支持实体经济力度,浙江日报报业集团在省金融办、省网信办指导下,整合旗下媒体资源,联合招行银行杭州分行及相关服务机构,在今天举办浙江资本促转型高峰论坛,搭建平台为推进企业上市和“凤凰行动”计划提供“智慧锦囊”。

  今天,我们邀请到了许多重量级领导、嘉宾莅临论坛现场,他们是:

  浙江日报报业集团总编辑 张燕

  招商银行首席经济学家 丁安华

  浙江省互联网信息办公室副主任 季晓斌

  招商银行杭州分行行长 董佳音

  浙江省人民政府金融工作办公室证券融资处处长 叶笃银

  浙江日报报业集团编委、浙江在线执行总编辑兼总经理 方卫英

  深圳证券交易所 上市推广部副总监、上海中心主任 程春晖

  浙江在线副总经理兼副总编辑 俞斌

  招商银行总行小企业金融部总经理 雷财华

  招银国际金融有限公司管理委员会委员 李晓岱

  招商银行杭州分行行长助理 李骅

  中信证券投资银行部执行总经理 张宁

  招商证券董事总经理 詹桂峰

  杭州市金融办资本处处长 倪骅

  浙江省并购联合会执行会长兼秘书长 龚小林

  以及来自主办单位、承办单位、支持单位的各位领导,到场的金融行业的专家学者、上市公司代表、拟上市公司代表、服务机构、投资人等,欢迎大家!

  本次活动得到了中共浙江省委宣传部、浙江省金融办、浙江省网信办、浙江清华大学长三角研究院杭州分院的大力支持,由浙江日报报业集团主办,招商银行杭州分行、浙江在线新闻网站承办,浙江省并购联合会、同花顺、浙江长三角新三板服务中心也对本次活动提供了大力帮助。今天现场,新华社、中新社、中国证券报、上海证券报、证券时报、证券日报、浙江日报、浙江新闻客户端、钱江晚报等媒体也对本次活动予以关注。谢谢各位!

  本次论坛除了集聚精华的主题演讲、案例分享,为了发挥省级媒体作用,对为营造、优化发展的环境,加大宣传力度,形成良好舆论氛围,我们将在现场发布浙江资本促转型媒体宣言,启动“凤凰行动”大型网络宣传活动,以及举行“凤凰行动”点金计划服务联盟上线仪式等。

  现在我们首先有请本次活动的承办单位领导,招商银行杭州分行行长董佳音致辞!

  董佳音:各位尊敬的领导、各位来宾,女士们、先生们,大家下午好!

  在这初夏的美好时节,我们齐聚在此,参加本次浙江资本促转型高峰论坛,我谨代表承办单位招商银行杭州分行对各位领导和嘉宾的到来表示最诚挚的欢迎!

  2017年9月,为充分发挥资本市场在促进浙江经济转型升级方面的重要作用,深入推进供给侧结构性改革,围绕金融强省建设目标。浙江省人民政府启动了以“五大发展理念”为引导,“八八战略”为总纲,供给侧结构性改革为主线,企业上市和并购重组为核心的“凤凰行动”计划。“凤凰行动”计划旨在将对接多层次资本市场,与改造提升传统产业、培育新兴产业有机结合起来,促进制度创新、科技创新、产业创新和管理创新。加快腾笼换鸟、凤凰涅槃,全面振兴实体经济,为加快实现“两个高水平”目标做出更大贡献。通过实施企业股改培育工程,上市公司倍增计划,并购重组行动,发挥上市公司产业引导作用等方式,期望经过四年发展,进一步巩固提升浙江在资本市场上的全国领先地位,建设金融强省,以企业上市和并购重组工作促进经济的转型升级。

  招商银行作为中国境内第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行,2002年4月在上交所挂牌上市,06年9月在港交所上市。目前是中国内地市值第五大银行,香港中资金融股的“八行五保”之一。2017年年末市值已经突破7100亿元,位居全球上市银行第11位。可以说从1987年深圳蛇口诞生,招商银行经过31年的励精图治,从1亿元的资本金,30多名员工起家的不起眼的小银行,跻身世界500强第189位,世界1千家大银行第27位。招行的发展历史本身就是一部顺应时代、正时争鸣的凤凰传奇。

  招商银行杭州分行1997年4月落户美丽的西子湖畔,竭诚服务浙江区域企事业客户,历经风云,始见彩虹,为浙江资本市场携手走过了不平凡的20余年。如今,已经成长为下辖78家营业网点,员工超过3千人,总资产超过1400亿元的股份制商业银行佼佼者。已为超过200家上市公司,130余家独角兽及准独角兽企业提供优质金融服务。

  树高千丈而不忘根,招商银行杭州分行时刻铭记扎根在这片热土,将在上市公司及拟上市公司的外延扩张、内生发展、市值管理、资金管理、资产及负债管理等各方面全力服务企业,支持浙江地方经济良性发展,助力“凤凰行动”计划达成目标。

  不忘初心,方得始终。浙江资源天赋异禀,凤凰计划意义深远,我们期待与在座各位携手并进,风雨同舟。精诚合作,再度谱写浙江金融发展的新篇章。

  谢谢大家。

  主持人:接下来我们有请本次活动的指导单位领导,浙江省互联网信息办公室副主任季晓斌为本次活动致辞!

  季晓斌:各位嘉宾,各位朋友,大家下午好。

  “凤凰行动”是源自习近平总书记主政浙江时提出的腾笼换鸟、凤凰涅槃,也是省委、省政府着眼于经济转型升级做出的重大决策。我们在这里举办首届浙江资本促转型高峰论坛,是在通过强化新闻宣传促进资源整合,搭建合作平台,助力“凤凰行动”,助推经济转型,实现高质量的发展。在此,我代表浙江省互联网信息办公室对于参加本次论坛的专家、嘉宾们表示热烈的欢迎和衷心的感谢。

  今年是改革开放40周年,浙江是改革开放的先行地。40年浙江的发展史是一部高潮迭起的改革史,当前全省上下正站在一个新的起点上深入学习贯彻习近平总书记新时代中国特色社会主义思想和十九大精神,进一步深化以“最多跑一次”改革为牵引的各项改革。推进实施“凤凰行动”,不仅给企业、资本带来了越来越多的机遇,也为新闻媒体提供了越来越广阔的空间和舞台。网络媒体不仅要做时代的记录人,更要做改革的参与者、推动者。要发挥网络媒体新闻宣传的优势,讲好浙江故事,阐释好改革的精神,让习近平新时代中国特色社会主义思想深入人心,让省委、省政府的重大决策家喻户晓。为推动我省经济转型升级营造良好的网上舆论氛围,要发挥网络媒体传播引导的作用,把重大经济政策讲透彻,讲明白,把经济发展中的新变化、新亮点讲充分,更好的提升公众的认识,服务企业的需求。要发挥网络媒体汇聚整合资源的能力,充分挖掘各类社会资源,为政府企业搭建广泛参与、互联互通的信息共享和服务的平台,更好服务社会经济发展。

  凡益之道,与时偕行,今天由浙报集团主办,浙江在线承办的论坛以及系列活动,将跟随时代的步伐,把握时代的趋势,牵头发布推进“凤凰行动”媒体宣言,成立“凤凰行动”点金计划服务团,开展大型的全媒体报道,推动更多的企业积极接轨资本市场,体现了主流媒体的责任和担当。招商银行杭州分行努力为上市、拟上市企业提供金融服务,践行了金融机构支持实体经济发展的社会责任,这些都值得我们赞赏。

  最后,祝愿本次论坛取得圆满成功,谢谢大家。

  主持人:感谢季主任,接下来我们有请活动主办单位领导,浙江日报报业集团总编辑张燕致辞!

  张燕:各位领导、各位来宾,大家下午好。

  非常高兴参加今天下午的资本促转型高峰论坛,首先我代表主办方浙江日报报业集团对各位的到来表示最诚挚的欢迎。同时,对本次活动的指导单位:省网信办、省金融办,活动的承办单位:招商银行杭州分行,以及给予本次活动大力支持的相关单位和嘉宾表示由衷的感谢。

  党的十九大报告指出,我国的经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式,优化经济结构,转换增长动力的攻坚期。我省去年开始实施的“凤凰行动”计划,刚才季主任也说了,是源于习近平总书记在浙江工作期间提出的腾笼换鸟、凤凰涅槃的理论。这项计划实际上就是要以上市公司为主体,通过并购重组,形成一批骨干龙头企业为引领的产业组织体系,实现做强产业链、做深价值链、提高竞争力的产业发展目标。我们浙报集团近年来也按照中央和省委的要求,加快推进媒体深度融合发展,形成了33家传统媒体,200多个新媒体,报、网、端、微、视共同发展的媒体矩阵,奋力建设以互联网传播为主渠道,以报纸传播为重要依托的新兴主流媒体集团。发挥我们党报的宣传优势,营造良好的舆论氛围,更好的服务全省工作大局,推动浙江经济高质量发展是我们的职责和使命。

  为了助推“凤凰行动”计划,助力金融服务实体,我们发起今天的活动,并将联合相关的证券媒体发布推进“凤凰行动”计划的媒体宣言,号召社会各界以高度的责任感和使命感齐心协力,共同推进计划的顺利实施。还将启动大型全媒体宣传,讲好资本市场的浙江故事,组成上市并购服务团,携手招商银行等一批金融、法律、证券、投资机构,助推企业对接多层次资本市场,全面服务实体经济,把“凤凰行动”计划落到实处。浙江资本市场的健康繁荣需要有责任感的企业和组织共同维护,希望能够通过本次论坛的充分交流,大家达成更多的共识,建立更多的合作,也希望通过我们广泛的传播和宣传共同促进浙江经济继续干在实处,走在前列,勇立潮头。

  最后,预祝这次活动取得圆满成功,预祝在座各位身体健康,工作顺利,谢谢大家。

  主持人:谢谢张总的精彩致辞!请台下就坐。  

  为响应浙江省委、省政府号召,鼓励企业积极对接多层次资本市场,浙报集团联合中国证券报、上海证券报、证券时报、证券日报,首次发布助推“凤凰行动”计划媒体宣言。这将充分体现浙江各个主流媒体在新时代加强交流合作,打造专业化的全媒体宣传格局,为金融支持实体经济的发展发出“浙江好声音”的一致意愿和决心,请发布。

  (视频播放)

  主持人:刚才在我们的媒体宣言中,提到:要正确导向,加大宣传,树立榜样,优化舆论环境。为此,浙报集团核心圈媒体,将启动“凤凰行动”大型网络主题宣传活动,下面有请浙江日报报业集团编委、浙江在线执行总编辑兼总经理方卫英,启动宣传活动上线。

  (启动仪式)

  主持人:谢谢方总。接下来,进入我们今天另一个重要的一个环节,助力凤凰行动计划需要各界的同心协力,共同助力,我们联合了媒体、金融机构、券商、律师事务所、会计师事务所等各行业代表,成立“凤凰行动”点金计划服务联盟,用大家的力量为浙江的资本市场添砖加瓦,贡献力量,下面举行点金计划服务联盟上线仪式。

  有请浙江在线副总经理兼副总编辑俞斌、招商银行杭州分行行长助理李骅、中信证券投资银行部执行总经理张宁、华睿投资管理执行总裁寿志萍、 国浩律师事务所所长沈田丰、中汇会计师事务所合伙人高峰上台启动光球。

  主持人:感谢浙报集团、招商银行杭州分行等六家单位为助推凤凰行动计划搭建了一个互动平台。请各位领导台下就座。

  近期,中美贸易战受到了社会各界的广泛关注,也令不少浙江企业家忧心忡忡。贸易战的打响,给中国制造业敲响了一记警钟,未来我们的企业如何更好的转型是今天的与会嘉宾都十分关心的。接下来我们有请招商银行首席经济学家丁安华作《当前中国经济运行中的若干问题》主旨演讲,希望对与会的企业家有所借鉴。

  首先,我来为大家介绍一下丁安华先生,他在加入招商银行之前曾先后任职于华南理工大学、加拿大皇家银行、招商局集团以及招商证券。丁安华先生具有二十多年的学术界、央企和金融机构从业经验,曾领导国内最佳卖方研究团队,专业能力和研究实力得到广泛认可,曾获评“年度机构(中资)首席经济学家”“中国本土券商最佳首席经济学家”等奖项。有请丁安华先生!

  丁华安:各位来宾,各位朋友,大家下午好!

  非常高兴来到浙江杭州这样一个美丽的城市,大概是在14年前,中央电视台央视有一档节目,《中国经济大讲堂》。当时浙江省省委书记在大讲堂上面有一个小时的对话,这是在我记忆之中第一次听到关于浙江省比较全面的经济发展概况和思路。大家当然也知道,当时省委书记就是今天的总书记。这也是我第一次认真的聆听习总书记的讲话,大约有一个小时,时间过去14年,我还记得一些很重要的片段。今天我可以跟大家分享一下这些片段,当时省委书记对浙江经济的描述应该说和今天是很相像的,对浙江经济未来发展展望也和今天主题相契合。省委书记讲了几点,我印象非常深:

  第一点,浙江经济的特色特点。浙江因为是一个沿海的地区,在改革开放之前,它并不是中国主要的工业产业体系布局的地方。改革开放以后,浙江就形成了目前这样一种以民营经济创新引领的经济形态和结构,这就是对浙江的第一个界定,民营经济比较多,充满着创新。

  第二点,浙江是一个美丽的省份。杭州就更不用说了,应该说是全球最美丽的城市之一。在他的这次讲话之中曾经用相当篇幅讲到了生态保护、美丽中国,与如今总书记的治国理念一脉相承。

  他同样讲到浙江经济的转型,由于民营经济比较多,创新市场动力比较强,浙江需要有一个结构转型,走到更高的产业链位置,具有更强的竞争力。今天来到浙江,“凤凰行动”、资本促进浙江经济转型,这个命题是非常重要的。

  杭州是中国最具创新的城市,招商银行总行在深圳,我们发端于蛇口工业区。某种程度上会拿深圳和杭州做一个比较,因为这两个城市都是创新引领、民营引领的城市。我们董行长是蛇口过来,也知道那段创业的经历。当时招商局是创始股东,蛇口当时都是工厂。可是你们今天再去蛇口看的时候,的的确确变成了一个全新的社区和城市,这就是我们现在所提到的战略,结构转型、腾笼换鸟带来的经济形态变化。我非常高兴有机会来到浙江和大家分享,今天在座有媒体的朋友,也有很多金融机构,中介机构的朋友,有更多企业界的朋友。

  这个命题非常重要的含义在什么地方,用资本来促进结构转型,这个和传统理解的企业改革是有不同的含义。大家回想一下过去几十年,我们经常讲要做一些国企改革、企业改革。今天我们谈论的问题,中国经济转变的情况需要用资本市场、金融市场来推动。这也是国企改革的理念,传统意义来讲就是怎么把一个企业办好,从现在意义来讲,国企改革是管理国有资本的角度出发。因为资本是具有流动性的生产要素,国企正因为有国有资本的成分,才是国企。我们在讲到国有经济时不要被国企的企业形态所束缚思想,因为企业是有生命周期的,任何企业都有生命周期,要做到百年基业不容易,中国也没有多少家百年的企业。所以国有资本和国有经济必须通过管理资本的方式,来调整结构,而不局限于一个企业,或者是某个企业的得失,该退就要退,该进就要进,这就是全新国企改革的思路。

  今天时间关系,因为涉及的题目也比较多,当前也有一些比较重要的问题,今天稍微与大家分享一下我个人对这些问题的思考。不对的地方,主要和大家一起来讨论思考。

  第一个问题,金融服务实体经济。我们看实体经济今年的情况怎么样,理解当下第一季度,2018年到今天为止的中国实体经济变化,最好的参照系就是和去年相比今年的情况怎么样了。现在的情况是,这里有一张全球经济增长图。这张图有丰富的含义,我只提醒一点,希望大家注意,也对我们理解中国将来的经济增长非常重要,一点启示。

  (图示)我们如果把工业企业分成两类,一类是受供给侧结构改革政策影响的行业,一类是不受政策影响的行业。会发现蓝色的线受供给侧结构改革政策影响的行业在今年第一季度出现了生产的反弹,也就是蓝线往上升。不受供给侧结构改革的行业,它的增长曲线往下,两个在收敛之中。这里带来的结论是两点,第一,随着供给侧结构改革,化解过剩产能取得成效,供给压缩的力度在边际上减弱。尽管中央政府说我们要继续执行推进供给侧结构改革,执行严格的环保质量安全标准,化解过剩产能。

  不受供给侧改革政策影响的其它行业,包括消费、新型行业,它的增长在下降,也就是说今年上半年从需求端来讲,它是一个放缓的格局从今年一季度的情况看,各个行业的增加值来看,信息产业一枝独秀,这是中国结构转型的一个表现,一枝独秀。工业增加值同比增长还在20%以上,连续两年20%以上。我们也知道对浙江、杭州来讲,信息服务、互联网产业在经济结构中的重要性。

  第二点,简单讲一讲金融市场。比较有趣的现象,去年下半年大部分宏观分析师都认为,今年的通胀,CPI会在年初走高,走得比较强,甚至说要到3%以上。2月份2.1%以后就下行,最新的数据1.8%,主要受制于食品价格下行,猪肉、水果、蔬菜等,但服务价格还是比较稳定。由于CPI处于一个低位,就为货币政策放松提供了条件。众所周知的,4月25日,央行下调了准备金率,释放一些资金来支持实体经济。

  主持人:感谢丁安华先生立足浙江、放眼世界的精彩演讲。

  推进“凤凰行动”计划是深入落实全国金融工作会议和全省第十四次党代会精神,推动供给侧结构性改革、加快实现“腾笼换鸟”“凤凰涅槃”的重要抓手,也是金融更好服务于实体经济的重要举措。

  接下来,有请浙江省并购联合会发布《2017年浙江资本市场进行回顾与展望》。

  有请发布人:浙江省并购联合会执行秘书长孙文祥。

  孙文祥:各位领导、各位嘉宾,下午好。很高兴能在浙江在线和招商银行举办的浙江资本促转型高峰论坛上,对2017年浙江资本市场的发展情况进行一个简单的回顾与展望。

  众所周知,一直以来浙江资本市场都走在全国的前列,尤其是去年10月“凤凰行动”计划实施之后,把浙江的企业上市和并购又提到一个新的高度。

  (图示)这是浙江截止到今年4月31日A股资本市场的分布图。截止到去年,总共有421家上市公司,主板211家,中小板139家,创业板81家。在421家里一些比较有亮点的,一个是海康威视,总市值第一,净利润也是第一。另外,现金流最多的是新湖中宝,还有恒生电子,是毛利最高的,雅戈尔,是分红最高的。

  去年以来,浙江资本市场数量和新增数量都在全国第二,排在第一的是广东,排在第三的是江苏,我们简单做了一个对比。广东省无论是新增还是总数都是全国第一,单深圳就有294家。尽管我省也在加快了上市的培育进度,目前有在会待审企业70余家,相对江苏后发优势更强一点。财务数据来看,浙股营销水平在三个省里偏弱,整体营收领先。有一点值得重视,净利和毛利率指标和江苏、广东相比稍微低一点。另外,浙江整体上市公司数量比较多,但平均市值只有144亿元,在全国排在中后水平。我们既有成绩,也有需要提升的地方。

  简单回顾一下,2017年整体市值在增长,平均市值相对在下跌的过程。我们有一家千亿市值的海康威视,去年最高时达到3599亿市值。除了海康威视遥遥领先,后面就是宁波银行,900多亿,第一和第二差距比较大,后面几位的差距都在几百亿之间,甚至百亿企业124家,占比不到30%,今年要看宁波银行会不会成为浙江突破市值千亿的第二个浙江A股上市公司。普遍规模偏小,平均市值114亿,较2016年低于全国51%的平均水平,这也从另外一个侧面反映了浙江上市公司的特点,小而美。营业总收入保持增长,中小板增长是比较强势的态势。

  我们分析了一下,把前20和后20做了对比,营收增长最快的是因为并购,但过去一年缩水比较快的也是因为并购。增长最快的是宁波东力2017年实现营收翻24倍,这是因为它在去年行业不景气时并购了深圳一家工业企业。另外就是莱茵体育,它2015年把地产业务剥离之后培育一个新的休闲体育产业,由于这个产业处于发展初期,商业模式和盈利模式还有待于进一步完善。

  总体来讲净利润是平稳增长,95%的公司都实现了盈利。其中特别是海康威视和宁波银行,整体连续两年持续盈利的公司有382家,其中86家公司净利润增长超过50%。净利润反映了企业的赚钱能力,在402家盈利企业中有35家净利润超过10亿,73家超过5亿,161家超过2亿,247家超过1亿。其中表现比较突出的是华友钴业,因为受锂电池材料对钴产品的需求,去年一年净利润19亿,同比增长2637%,成为浙股A股里挣钱最快的。它的总部虽然在桐乡,但资源保障是在非洲,制造业基地在衢州,市场是全球的,形成了钴材料为核心的产业结构。另外是恒生电子,2017年主营业务和投资收益都有一定增长。还有20家公司处于亏损的状态,诸暨占比较多,有4家。另外宁波也比较多一点,包括宁波富达、波导这些。亏的比较厉害的是巴士在线,他们的解释是董事失联,导致很多业务处于停滞的状态。

  分析发现去年有几个特点,一个是民企,一直以来是浙股的主力军。两个数字可以发现,一个是上市公司,民企占了将近80%以上,414家里占了345家。另外,从浙江企业入驻民企500强榜单来看,浙江企业也是民企占了大多数,虽然数量呈下降的趋势,随着结构调整和优化,一些传统制造业质量不断的提升。大家一直认为浙江是民营大省,我们其实隐藏了一股力量——国企。数量不多,但资产质量都还是非常不错的,整体有44家,包括省属国有企业、地方控股,还有央企在浙江的控股,占全省上市公司总量的10%左右,但资产总额、净利润等硬指标都在全国前列。主要是浙江一直在推进企业混改,另外去年“凤凰行动”推出之后,3月份也出台了助力“凤凰行动”计划,数量倍增、实力倍增。省属企业资产证券化率要从目前50%左右,达到75%。今年两会上,国务院国资委主任也为浙江国企改革点了赞。

  相对行业龙头,好的表现特别好,比如海康威视,还有万丰、均胜,在各自领域表现不错。也有一部分企业受制于浙江细分领域面临着天花板,后面可能要通过一些并购寻找新的业务增长点。4月份一季度数据也出来了,整体还是处于平稳增长,盈利双收的增长势态,部分公司表现比较抢眼。尤其宁波银行在一季度净利润第一,还有新和成,一季度净利润达14亿多,受去年巴斯夫爆炸减产的影响,再加上今年维生素A原料涨价的原因。宁波东力营收比较快,还是并购之后导致营收的激增。

  去年一年浙江IPO取得了比较大的成绩,境内外总共96家,其中A股就有87家,基本上每个县域新增一家A股上市公司,占全国新增数量的20%。连续十个交易日,深沪交易所上演两只浙江A股同时上市的盛况。两个月9家上市,最低的12月份,基本上每个月都有新增上市公司。去年年底,我们做了一个简单的评选,围绕“凤凰行动”做了浙股“凤凰榜”之十大IPO,不仅局限于A股,还包括港股、美股。从财报和一季度来讲基本上名副其实,寿仙谷等企业实现了开门红,上市促发展的态势。浙江细分行业比较多,因此具备了后续源源不断企业上市的基础。    

  板块特征分明,多地实现零的突破。从市级层面来讲,杭州板块去年占到全国新增数第三,成为创新活力、培育新股的第三城。金华主要是横店、东阳发力,去年连续上了两家,包括横店旗下的南华期货也在排的过程中。去年银行上了9家,还有像洞头、武义、青田等地实现0的突破。

  除了上市之外,我们讲一下并购的基本情况。近几年来,在省政府引导和企业内生需求的驱动下,浙江省上市公司掀起了并购重组的热潮。2015年浙江省上市公司并购重组数量增长,在2016年达到新的高点。2017年虽然并购热度有所下降,但依然保持了较高的水平,189家上市公司实施了337次并购,交易金额达到1139亿。尤其今年一季度有54家上市公司实施了67次并购。

  总体来讲,这几年从无到有,从少到弱,从粗放到精准,从低端到高端,一批浙江上市公司通过并购,尤其是海外并购实现了做大做强,进而实现自主创新,也成为我省企业追赶国际同行的一条捷径。我们还归纳了一下三个特点,数量迅增,质量提升;以实体为主,产业高端;海外并购突出,亮点鲜明。主要成效体现在三方面,一是加速了产业技术的升级;二是促进了传统产业转型;三是区域经济集聚发展。

  从目前完成的并购项目来看,浙江企业并购主要是延伸产业链,实现产业转型,构建第二产业,取得境内外核心资产、关键技术、知名品牌或市场渠道,开启国际化战略的布局。大概归纳了一下主要是这几个诉求,像去年做得比较多的贝达药业,它2016年上市的,上市之后做了七八起境内外并购。围绕并购,我们去年做了简单的榜单,十大并购。包括金科文化王健总接下来要分享的并购案例,已经实现了交割。

  总体来讲,聚焦2017年海外并购,海外并购回归理性。经历了2016年并购盛宴之后,2017年受到监管政策引导和规范,受海外审查机制和全球宏观经济不确定性的影响,浙江海外并购也是回归理性,相对还是比较活跃的。商务厅的数据统计,2017年浙江省以并购形式实现境外投资项目118个,并购金额达到53.85亿美元。虽然交易数量和金额和去年比都有所下降,但活跃程度仍居全国第三,前面两位是北京和上海。从现在主要的案例来看,像万丰收购奥地利的钻石飞机,包括均胜电子收购日本高田,都是反映了我省企业并购的真实需求,另外也更加合规合法。

  结构上持续优化,我们分析了一下这三大类比较多,一是制造业最热门,占比高达34%,这也和浙江产业结构比较对应。另外是医药出海企业发展是新的势头,因为浙江也是一个医药大省,尤其是原料药大省。这几年我们从仿制药向创新药转型,包括国家CFDA最近一系列改革,都是力促我们在创新药方面取得更好的成果。

  另外TMT投资并购也是比较火热的,总体来讲浙江企业2017年海外并购沿着这样的路线走,尽管我们知道欧美并购虽然出现一定下滑,但仍然是浙江企业的首选。尤其是德国,是浙江企业第一次海外并购,不管是个案还是我们做的阶段性分析,都是首选。现在新的点,“一带一路”引领新一轮全球化之后,我们在东盟的交易引领浙江企业并购的发展。中东欧这一块,主要在汽车制造、软件器械、航空、能源,包括食品加工,有一些非常适合浙江企业需求的。

  最后做一个简单的总结,去年一年,包括这几年浙江取得的成就,我们归纳为:传统制造业企稳回暖,新型制造业发展势头良好,第三产业增长的动力相对有点弱,但新型服务业表现比较突出。另外战略性新兴产业整体良好,助力新旧动能转换。尤其生物医药,2010年上市公司只有15家,到2017年就有39家。去年上市的企业87家里,有5家就是生物医药企业。其次是信息经济类的企业,一大批优质企业,这是从经济面上。

  另外,和政策的助力也分不开。我们推出了一系列国家战略,包括健康中国2030、军民融合、中国制造2025。另外,浙江这几年也一直保持了政策的连贯性。从“八八战略”“六个浙江”到“四个强省”。我们实施凤凰行动,引领浙江资本市场发展的态势。简单展望一下,上市新政对浙江IPO的影响。过会率从84%跌至52%,主要是隐形门槛的提高。一方面提高门槛,另一方面又在鼓励新经济IPO,目前浙江企业在这一块还慢一点。

  尽管有各种各样的原因,但我们相信前景还是值得期待的。我们开玩笑,东方不亮西方亮,A股肯定还是主阵地,包括政府都在积极拓展境外的上市渠道。包括港股改革的红利新增,最近一家滨江的企业歌礼生物已经向联交所提交了招股说明书了。未来我们还会培养一大批独角兽,也是新经济的基础。

  第六次并购浪潮,“一带一路”引领新一轮全球化之后,浙江并购未来监管方面,我们总结了九个字,对内对外的。制度化、透明化、清单化,这是境内的。境外的,由于特朗普效应的扩散,审查越来越严,从美国到欧洲。总体来讲,我们认为未来走出去和引进来新的方向,欧洲依然还是我们的目标。从半导体、生命科学、人工智能,未来要上美国买好的东西越来越难了,未来欧洲、以色列、中东欧会是我们着重对接的方向。

  我们联合会希望根据这个方向,包括台下也有很多机构代表,一起联合各方面资源去服务浙江企业走出去和引进来,谢谢。

  主持人:感谢孙秘书长的精彩分享,让我们对2017年浙江的资本市场有了一个的深刻的认识,请台下就座。

  浙江拥有众多的上市公司,它们在资本市场上长袖善舞,演绎了跌宕起伏的上市并购故事,它们是"凤凰行动"的实施主体,也经济转型升级的重要力量。

  接下来,有请金科文化CEO王健进行上市公司促进经济转型升级成功案例分享。

  王健:各位领导、各位来宾、各位亲爱的伙伴们,大家下午好,我是金科文化的王健。非常感谢招行和浙报给我这个机会,和大家分享一下我们去年做的并购案例。我们在2016年10月份开始和标的公司接触,到2017年12月份完成了整个并购。大概花了11亿美元,收购了会说话的汤姆猫母公司。我们投资人之前头发前面有一点白,做完收购之后,整个头发都白了,幸亏我年纪比较轻,扛得住!2016年12月份圣诞节前,我们把10亿美金交易对方时,我知道在整个战略上已经胜利了,后续的东西都是执行层面的事情。

  整体结构是这样子的,先是在香港做了一笔10亿美元的并购贷款,把这家公司买在香港。买完之后,我们在国内发改委和商务部做审批,拿到大路条、小路条,出具6亿美金,再去证监会上会,大概花了40几天时间,就过会。2017年9月份就完成了60%的收购,今年年初时把剩下40%,并购贷款做到金科香港子公司,把剩下40%收购回来。现在基本上做完了,百分之百股份都在金科旗下。这个方案是在国内和香港,两个中介机构,将近100人团队的智慧结晶。中间我们想了无数办法完成了这次收购,也非常感谢中国各政府部门的支持,包括目的地国家,包括英国赛普罗斯和斯洛文亚政府的支持。

  后续2016年12月以后的事情都是执行层面,我们怎么设计方案,完成这次收购。事实上整个收购战略重点在之前完成的。我们下判断时已经决定了这次收购能够成功的,我当时和股东沟通,相当于做了一笔怎样的生意呢,我们花了10亿美元买了100亿美元潜力的产品。为什么花了10亿美元买了100亿美元的东西,我们在做并购决策之前通过两个方向,一个纵向的,一个横向的,两个方向对这家公司进行估值,它会是什么样的公司。常规的估值,11倍,12倍的PE买了一家1亿美元利润的公司,花了10亿美元买的。事实上当时内部估值是这样来做的,横向的对比,2016年11月份时美图秀秀在香港上市,上市市值大概500亿港币,现在已经跌下来了,大概400亿左右。美图秀秀用户数据是汤姆猫的一半,汤姆猫在全球累积用户下载80亿,持续活跃的用户大概4个多亿。美图秀秀也就2亿左右活跃用户,而且美图秀秀还亏损,一年亏很多钱。汤姆猫一年1亿美金的利润,这样做一个横向对比,我们认为汤姆猫拿过来在香港上市,市值肯定不会比美图秀秀低,这是横向的对比。

  纵向的动笔,汤姆猫4亿活跃用户,一个DAU通过广告和内购的方式能收回5分钱人民币。金科原来的业务就是做轻度游戏发行,国内及格线就是一个DAU,一天能收5毛钱。汤姆猫变现的强度只发挥了10%潜力,在合适人的手里,汤姆猫一年利润应该10亿美金。当时汤姆猫做变现这件事情只有5个人,5个人做一年1亿美金的利润。这5个人做什么事情呢,接各种广告STK,通过Facebook、推特、Google、苹果,收一些广告费,这个变现强度非常弱。80%的收入来自于效果广告的广告收入,在中国团队手里应该是倒过来,80%的收入来自于新内购,20%的收入来自于广告。我们做了纵向对比,把它的变现潜力挖出来,一年可能是10亿美金,而不是1亿美金利润。

  和美图秀秀变现潜力对比,内部认为这家公司市值10亿美金,我们相当于花了一块石头的钱买了一块翡翠的钱。后面执行层面不管多少困难,其实都是执行层面的事情。由于政策的变化,国内很多上市公司去收,包括百度、网易,一些A股上市公司都是我们的竞争对手。后来由于政策变化,10亿美金出不去,他们退缩了,行动力没有我们强。我们谈判了两个月,就全款支付给他们了,相当于把很多竞争对手隔离掉,导致谈得价格谈到10.7亿美金就把这个案子拿下来了,我们以中国估值方法买了潜力100亿美金的东西。

  两条退路,如果回不到国内的话,我们就在香港上市,那也是500亿港币的公司,不会比美图秀秀的市值低,这是一个底。第二,如果在香港也不能上市,那中国的团队把业务配套,做协同业务,一年10亿美金的利润。在两三年,甚至三五年时间就可以把10亿美金的钱全部收回来。在这个基础下,我们有这么多的退路,所以当时就非常淡定。我合伙人朱总头发都白了,我就在那边不停的鼓励他,说大家往前走。包括各位股东的支持,帮助我们一起参与份额,完成收购。我们以石头的价格买了一块翡翠,这是很划算的生意,大家要去做!

  买回来之后是什么样的状态呢,我们买回了一个战略核武器,需要做的事情就是把这个核武器放到合适的地点,按一个按纽就爆炸了。什么概念呢,这家公司收购回来之后,在2017年3月份就开始了中国的协同业务,配了200人的团队。这200人的团队在去年暑假时,我们把中国的产品重新做了一轮发行,半年时间就拿回了两三个亿的用户。而且这拨用户现在开始变现,今年可能会带来3-5亿的净收入。我们的成本是什么呢,就是这200人的工资,我们花了3千万一年带来3-5亿的净收入。

  包括最近一款产品上线之后,一周内在全球43个国家排在策略游戏第一名,谷歌play和苹果APP Store排第一,全球影响力只有腾讯的吃鸡能相匹配。我们未来要做的事情都已经非常清楚,要做“七龙珠”的业务:

  一是游戏,把原来一个DAU5毛钱做到5分钱。

  二是广告,原来是效果广告,相当于广告主花100块钱广告费,它通过一层层代理,剥削到我们手里只有30块钱,所以我们要做直客、品牌植入,做品牌广告,把中间这些环节全部去掉,这样广告主100块钱到我们手里就会有100块钱。

  三是衍生品,汤姆猫很大的IP出来之后,我们做一些动漫衍生品,包括玩具、文具、服饰,各种类型衍生品。我们会有一些特别的模式去做,希望一年能卖出1亿件衍生品,因为在全球四五亿活跃用户,一年卖1亿件衍生品是可以的。

  四是电影,我们在全球4亿活跃用户,相当于连接的是4亿个家庭。因为都是父母觉得好玩,这个东西给小孩子玩。这4亿家庭辐射人口20-30亿,我们投了5千万美金做了一部电影,可能在2021年时上映。希望通过游戏内的发行能力、渠道能力,把10%的粉丝带到电影院看电影,2亿观影人次,一部电影票房可能会做到10亿-15亿美金,作为制片方和发行方,主要的广告方能收回5-6亿美金,5千万投入有五六亿美金的收入。

  五是动画片,我们已经有两季动画片,全球200亿次播放,《小猪佩奇》也是200亿次的播放。后续我们会投入更多的精力把动画片做起来,我们在优酷、爱奇艺、腾讯上中国地区播放有70亿次。第三季动画片在今年9月份时上映。

  六是做落地的乐园,一个IP实际落地还是要通过乐园这种形式,会在全国开300-500家乐园。这个乐园也是线上线下的结合,线上部分会用游戏用户给线下乐园导量,相当于做一个互动,用会员制的方法来做。七是教育,我们的用户年龄层次偏低一点,他们对于教育需求远远大于游戏本身,用户愿意在教育上给小孩花几千块钱,甚至几万块钱,但不愿在游戏上充值。“七龙珠”业务只要有两项做得比较好,就是一年利润能做到30-50亿的公司。    

  我要和大家介绍的大概就是这些,谢谢。

  主持人:在过去的2017年,浙江省积极落实企业上市和并购重组的省市县三级联动机制:县级重点在培育和股改规范上下功夫;市级重点在挂牌上市上下功夫;省级重点在服务在会审核和辅导期企业以及推动并购重组上下功夫。那浙江各地有什么好的经验可以和我们分享呢?

  有请湖州市金融办李苑峰处长,进行落实“凤凰行动”计划成果分享。

  李苑峰:非常高兴,非常荣幸来到这里和大家一起介绍湖州市落实“凤凰行动”计划,推进多层次资本市场建设的做法和体会。

  湖州在2017年GDP达到了2476亿,增幅达到8.5%,在全省排名第二。财政收入408.9亿,增幅3.3%,排名第二。存贷款余额13.9%和19%,全省排名第一,不良率达到0.95%,全省排名第二。湖州还是习总书记“两山理论”的发源地,也是中国制造2025试点示范城市,以及国家绿色金融改革创新试验区。

  应该说湖州市委市政府一直以来比较重视企业上市工作,早在2015年就提出了“三年行动计划”,力争用三年时间使上市公司倍增。2017年,上市公司数量已经由2015年的15家到了2017年的30家,2017年一共上市7家,其中5家是境内,2家是境外。到2018年1-4月份,目前又有两家企业在A股上市,现在总共有32家上市公司,其中24家是境内,有8家是在境外,其中6家在香港,上市公司数量实现了突破。与此同时,我们还坚持打造多层次的资本市场,特别是在新三板有79家,全省排名第四。浙江股权交易中心已经达到了620家,全省排名第二。已经股改的企业有395家,重点拟上市企业18家,指的是近两年可以报会的企业。

  第二,上市之后,企业综合实力也得到了大步的提升。总的上市公司市值已经超过2200亿,占GDP的91.2%。百亿市值以上的企业有8家,涌现了天能、超威等大型上市公司。

  第三,上市后给区域经济带来了巨大的作用。2017年,上市公司主营业务收入占全市规模以上企业主营业务收入25%,上市公司利润也超过了规上企业利润增幅十几个百分点,整个上市公司对全市经济发展促进作用和带动作用是非常明显。

  上市过程当中,作为地市金融办系统也做了一些工作。主要有以下几方面:

  一个是加快了企业上市整体的推进。我们在去年省“凤凰行动”计划提出之后,也出台了湖州市的五年倍增行动计划,力争用五年的时间,到2021年上市公司能够再次翻倍,达到60家。新三板达到120家,百亿市值以上的公司达到10家,有2家500亿市值公司,总市值规模超过千亿。

  二是加大了企业上市政策的支持力度。去年出台五年倍增计的划同时,我们配套出台了10条政策意见。通过对股改辅导企业上市、融资、并购各个阶段进行政策支持。同时各个县区也配套出台了一些政策,最高的奖励金额达到了1500万。我们有一个乡镇,它的童装行业特别发达,它在市区奖励的基础上又给予了200万奖励,在那里上市的企业现金奖励达到1900万,政策力度也是非常大。

  三是推进多层次资本市场过程当中,主要提出了这么一个理念,向前延伸、全方位服务企业上市。这个理念的意思,所谓向前延伸就是突破传统点对点,只盯牢一家企业,或者几家龙头企业来推进上市。而是开展一系列活动,来推进各个产业、各个行业,包括初创型企业推向资本市场。一些初创型企业如果成长性比较好,它的行业适合上市,那么我们会通过一些举措推动这些企业在初创时就让他们规范,就能让他们尽早有上市的思维。

  所谓全方位服务,也就是我们通过四个方面来推进服务企业上市:

  一个是清单式培育,我们也根据省里要求建立了后备企业清单,现在清单已经达到了100家左右。这个清单里不仅仅是100家企业,更重要的是代表了各行各业,我们是分行业建立清单,这正好符合向前延伸的理念,这是清单式的服务。

  二是开展培训式的服务,我们推出菜单式的培训,通过向企业索取一些信息,他们需求什么,我们给他培训什么。而不是搞形式,搞一些大的培训活动,是一些小型的微课堂。通过这些精准的培训提升企业上市能力。

  三是定制式融资,我们建立了资本对接平台,今天很多机构也来了。这个资本对接平台目的就是要把湖州市企业推向各个机构,以及一些银行。特别是银行机构对企业融资非常支持。比如招商银行,前段时间一家企业在香港上市的红筹股架构搭建过程当中,它采取了全程一体化跨境式融资业务,也助推了企业尽快走向上市。

  四是跟踪式辅导,我们对企业进行调研,会采取诊断式的服务。我们通过走访了解这些企业存在哪些问题,定期会给一个诊断报告。三个月之后再定期走访,看它的问题解决了没有,助推企业尽快走向上市。

  我们觉得在企业上市过程当中,一是要抓好培育;二是做好服务;三是做好保障。

  培育过程当中,我们认为龙头企业的带动作用是不可或缺的。龙头企业的带动能够营造很好的上市氛围,比如安吉县,一个很传统的转椅行业,2015年有第一家上市公司之后,去年和今年连续有两家企业在A股上市。接下去,这类企业在安吉还会持续不断的上市,因为如果不上市,它将被已经上市的企业远远甩在后面,也就是失去了竞争力。二是加强培训,提升企业家的理念。企业家在发展过程当中,有时候他的理念并没有达到上市的程度。因为上市就是凤凰涅槃,需要成本,需要精力。我们主要通过走访来提升这些企业家的理念,让他们尽快规范企业走向资本市场。三是市县乡镇联动,是为了建立梯队培育的理念。现在已经有100家的梯队,对上市工作来讲是源源不断的源泉。

  专业化的服务,这对上市工作来说非常重要。看准方向、抓准节点、解决问题。不同企业适合不同的资本市场,有些企业适合美国,有些企业适合香港,有些企业适合境外,有些企业适合境内。这里非常有讲究,我们会根据不同行业,不同规模、盈利能力、发展阶段走向不同的资本市场,包括新三板。

  比如在2014年,我们也抓住了政策机遇,推进一大部分企业走向新三板。2016年下半年IPO加速,我们也加快了推进企业走向A股市场。今年整体境内上市因为审核比较严格,我们又将企业向境外市场加大力度推动,前期已经带企业去香港进行对接,并且在5月10号邀请香港联交所专家和企业举办一个培训会,推动企业走向境外市场。抓节点和解决问题过程当中就是要迅速,高效。在企业提出问题之后,它需要政府的公信力。因为政府就是企业的娘家人,政府如果不帮企业解决问题的话,那政府是失职的。政府只有高效快速帮助企业解决问题,才能帮助企业尽快的走向资本市场。在解决问题过程当中,我们掌握一个原则,要尊重历史,规范处置。

  加强保障,一个是政策方面,政策的引领非常重要,对于基层政府来讲,考核过程当中比重提升也非常重要,这主要针对政府。再是对中介的备案和评价,能够有效协调中介为企业上市做出准确的判断或者作为。

  最后,守正笃实,久久为功。上市不是一朝一夕,它需要的是有耐心。企业要练好内功,政府扑下身子,一心一意服务好企业,助推企业尽快走向资本市场。

  谢谢大家。

  主持人:谢谢,我们的论坛上半场已经结束,后面我们安排了圆桌论坛环节,大家可以稍作休息,进行10分钟的茶歇。

  圆桌主持人(阳光):各位与会嘉宾大家好,我是主持人阳光,下面我们即将进行的是本次会议的圆桌论坛环节。

  我们第一场圆桌讨论的主题是:IPO从严审核下的上市节奏规划与助力。

  首先请允许我非常荣幸的向大家介绍本次出席该次论坛的重要嘉宾,他们是:

  杭州市金融办资本市场处处长   倪骅处长

  深交所 上市推广部副总监、上海中心主任  程春晖先生

  杭州华澜微电子股份有限公司CEO    骆建军博士

  招商银行总行小企业金融部总经理   雷财华先生

  中信证券投资银行部执行总经理   张宁先生

  招银国际金融有限公司投行部董事总经理   张鲲先生

  欢迎各位的到来!

  今年以来截至4月30日,共有46家IPO公司完成A股上市,募资456.04亿元,而相对2017年1-4月有172家IPO完成上市,从审核结果来看,46家获得通过,37家被否,6家暂缓表决,通过率仅为50%。过会率连续下降、发行家数放缓,国内IPO整体形势趋严已成常态。在目前国内IPO新形势下,如何积极开展上市进程节奏规划想必是与会嘉宾最为关心的问题。

  今日我们就有请各位嘉宾围绕在当前背景下拟上市公司节奏如何把握话题,我们的政府、交易所、银行、券商以及拟上市企业代表就支持性政策、IPO要点提示、自身实践思考等方面开展重点讨论。特别是如何支持拟上市企业通过商业模式创新、顶层资本设计等重要方面提升估值优化、或者促进拟上市企业和已上市公司的一见钟情。

  首先有请一位嘉宾畅谈一下,杭州华澜微电子股份董事长骆建军,大家非常关注的芯片研究,而且你们现在已经进入IPO辅导期了是不是。你是带领美国团队回到国内从事芯片研究,这段时间芯片问题又成为大家非常关注的问题。从你的角度来讲,作为从业者,你如何看待中美这次贸易战当中芯片问题上引起全球如此大的关注呢?

  骆建军:从中美两国关系角度来说,我认为美国人拿芯片开刀是很自然的事情。芯片的问题就是今天实体经济最典型的代表,不仅仅是芯片,只是芯片在实体经济里比较典型。因为芯片和实体经济一样需要积累,不是今天我想发展,或者国家砸100亿就能砸出来。美国人拿这一块开刀,相对来说抓住了要害点。从另外角度来说,中国也不是没有追赶,只是需要时间。我们本身从八九十年代一直追赶着,没有很快的超前,所以我们还是需要时间。只不过这几年距离有点拉开,芯片行业比较突出,一个是追赶的时间要更久;我们做芯片时很多人不在乎,芯片太小。在我回国创业时,大家说芯片是什么东西,这么小,都觉得这个东西显不出壮观来。今天我介绍芯片还是介绍不出来,因为很小。

  从这个角度来说,今天芯片事件对我们是有好处的,让我们知道重点往哪里发展。

  主持人:一方面承认我们和国际先进水平存在的差距,同时我们也是在不断追赶当中。骆博士你和团队就是其中追赶者,这就是你带着团队从美国回到中国的原因吗?

  骆建军:是的,我认为芯片要靠很多企业来发展,作为一个企业来说只能在一个点。我们突破的点是什么呢,就是大家用的电脑、U盘。在信息存储方面,今天中国芯片不依赖于美国了,甚至可以出口到国外,你们平时买到的移动硬盘,甚至笔记本电脑可能就有我们的芯片。当然美国和我们是互相合作又竞争的。

  主持人:全球一体化过程当中没有哪个独立的市场。

  骆建军:我们发展芯片,发展实体经济并不一定要孤立起来说,就像今天“凤凰行动”计划,大家走出去收购国外的公司,我觉得这是非常正常的。从产业的角度来说,我们做好自己的事就可以了。

  主持人:掌声送给骆博士和他的团队,你当时从美国选择回国创业,高精尖的芯片行业,为什么考虑在杭州进行创业呢?

  骆建军:事实上我在其它地方也创业过,我老家是诸暨,也在诸暨创业过。那时候很早。浙江省一定要把集成电路抓起来,大家看美国硅谷,为什么硅谷能成为硅谷,全世界拷贝复制不了硅谷,它有很大的几个特点。第一,它和大城市不远又不近。太近了,被大城市吃掉了,商业气氛太浓厚。伯克利大学、斯坦福大学都在硅谷,杭州是很适合的,我们说天堂硅谷,和美国的硅谷有得比。我发现搞集成电路,搞高科技还是要在杭州这种地方,当然还需要时间。中国在芯片产业上没有长足的发展,最近才开始大力发展,我认为杭州有很大的机会。

  我的团队很多人是从杭州出去的,我在杭州读的研究生,在浙大读的博士,有些人跟我到美国去。后来我在东方通信工作,东方通信也有很多工程师跟着我到美国去了。回来的人自然回到杭州,故土情结。

  主持人:一个是故土情结,还有得天独厚的环境。 

  骆建军:包括风险投资,我认为浙江省已经完成了资本的原始积累,就像硅谷一样很多风险投资愿意投你,这也是很重要。全中国来看,杭州是最像硅谷的,杭州离上海一个小时,就像硅谷离旧金山一个小时,一切都很像,有浙大,又有很多原始资本积累,我认为杭州在集成电路上应该大有发展。

  主持人:华澜微已经进入IPO辅导阶段,我们想了解一下浙江省,包括杭州市推出“凤凰行动”计划当中,对你们团队的发展,特别在往上市IPO这条道路上发展会有哪些具体的帮助,你是感触最深的?

  骆建军:首先就是经信委,包括科技厅、金融办,一直帮我们组建、推荐、联络上下游的产业。因为一个高科技公司有几种发展,一种是直接IPO,第二是兼并别人,所以金融办、科技厅今天一直在帮我们,要做红娘。另外,也有人家来并购我们,这些都是开放的。关键一点,“凤凰行动”计划最核心的是做大,我们在国际上也是一样的,大者恒大,强者愈强,强者通吃,浙江省要做大。浙江省上市公司以后要大而美了,谢谢。

  主持人:倪处,今天在座企业界嘉宾非常想了解可能还存在的信息上不是完全对称的情况,杭州“凤凰行动”计划有什么特点,特别是在扶持一些独角兽企业,或者是准独角兽企业方面会有哪些独特的做法,请倪处解答一下。

  倪骅:刚才骆博士对金融办服务的肯定。从产业本身的发展到上市并购,不同阶段需要不同身份的政府部门,或者其它社会角色出现,支持企业的发展。去年省里开始实施“凤凰行动”计划以来,杭州市也是在全面落实推进“凤凰行动”计划深耕发展,做优做好。

  其实“凤凰行动”计划名字是很新的,凤凰涅槃。但这个工作,杭州一直在做,主要是做上市和并购。杭州之所以成为新经济发展的高地,我可以说在全国也是走在前面的。最重要的助推器就是利用资本市场,没有资本市场风险股权的支持,上市之后融资的支持,包括对机制方面持续的改进,我想新经济发展是不会有这么快的现状,或者说城市创新发展之路不会走得这么通畅。

  今年市里专门出台了政策,一方面,财政扶持的政策力度上,这是大家比较关注的一块内容。从各个行业来看,所有扶持政策在兄弟城市来看都是中规中矩,不像西藏一些特别地方有出奇的政策吸引,我们没有。我们会通过一定方式支持企业,财政扶持的方式来支持,但不完全依靠财政扶持政策支持企业。

  比如通过股改到最后上市给予150万的财政资助,其中股改不是最后兑现,在报会就可以兑现,财政资助方式分两个阶段,在企业最需要钱的时候给。第二是外地上市公司迁到杭州给200万,完成重大重组的给150万财政资助等,和原来的政策有延续。财政政策改的最大的地方,对再融资的支持,财政政策有了明显的变化。老的政策里通过资本市场实现再融资给予财政扶持千分之一,封顶50万。现在标准从千分之一提高到千分之五,最高补助额不超过1千万,鼓励利用资本市场实现再融资,这是财政扶持方面的内容。

  我认为政策最大亮点在于服务,对重点拟上市企业进行认定。认定是为了支持企业在发展过程中更好得到政府差别化的,有精准性的服务。比如说在产权确认方面,比如说政府部门在行政执法过程中,对执法行为影响的评估,是不是会影响企业上市,我们会及时进行评估,但这个在法律法规范围之内。第三是依法保护企业和企业家财产和权益,包括实施产权上市过程当中经常碰到的知识产权纠纷等。对重点拟上市企业认定的标准,过去主要按上市的标准认定,现在改了,因为杭州企业都是新科技企业,你看企业报上来的财务报表,是不是真实不知道,过去好不等于未来好。

  对于重点拟上市企业的认定标准有三条,一条是新三板、创业板挂牌的;二是上市辅导,多层次资本市场已经认可;三是既没有在新三板挂牌,也没有上市辅导报会的怎么办,很多的是独角兽。这里一条标准,凡是有两家以上知名股权投资机构投资入股,估值在1亿美元或者5千万人民币以上,经过咨询专家队伍进行评审之后,就可以成为杭州市重点拟上市企业。进入重点拟上市企业名单里,我们可以通过协同相关部门单位,对企业上市过程中碰到问题及时帮助,协调解决。主要是涉及政府部门的问题,企业的问题自己解决,这是服务方面重大的调整改进。

  另一方面,建立专家咨询队伍。很多认定都是市场化的方式,政府部门这方面力量不够,就要组建“凤凰行动”专家咨询队伍,帮助政府部门更好的支持企业上市并购,发挥参谋助手把关作用。再一个,接下来在上市并购生态建设方面会有大的突破,建立一个平台。通过上市并购,境内境外并重支持企业上市。这个平台不仅是企业、中介机构,还有国内外交易所,包括国内外特色产业小镇,还有一些科研院所进行战略合作,搭建一个生态系统,支持企业市场化的方式配置资源,支持企业上市并购。

  我们会在之前工作基础上通过方式方法的创新,市场化的方式,借助市场队伍专家的力量,为包括华澜微在内的一系列独角兽、准独角兽,为新经济、有潜力的企业迈向资本市场提供更有利的精准服务。

  主持人:谢谢,程总,程总是深交所上市推广部副总监,上海中心主任。主要负责市场推广宣传推介,以及保荐人督导,对于很多有上市预期的企业来讲应该是非常关键的部门。请程总分享一下,目前IPO流程从严,这已经成为一个常态了,不但现在过会率和2017年相比有了很大幅度的下降,而且还有很多企业在IPO过程当中主动撤单了。请程总首先介绍一下现在IPO环节过程当中,主要有哪些新的动态出现?

  程春晖:深交所对接“凤凰行动”有一个“梧桐计划”,尽可能多给浙江省提供服务的平台。最近IPO审核的问题大家比较关注,审核从严。主持人介绍审核通过率达到50%,这个比率如果放在以前是比较高的,2016年之前审核通过率是90%。包括2017年10月份换届,全年平均下来有70%,换届之前通过率还是比较高的。通过率大幅度下降,大家印象确实比较深。

  主持人:你觉得下半年通过率还会不会降低?

  程春晖:昨天两家企业通过,一下让通过率有所提高。还有一个很重要的指标是成功率,通过率是通过证监会审核,很多企业没有走到上会就撤回了,一个企业报到证监会,通过审核上市,我们统计只有26%。报到会里成功率只有26%,为什么会出现这个变化,代表了审核理念的改变。最近审核政策变化可以用两句话表达,一个是速度快,二是标准严。审核速度从以前报到证监会审核,没有两三年时间是审不出来的,尤其是中间停发IPO,或者出现一些情况,三四年,四五年都是经常发生的事情。现在审核速度已经明显加快了,审核报到证监会到审出来,一般6个月时间。或者交易所上市,通过一个月发行,报到证监会到交易所上市一般7个月就能完成。

  以前很多企业要在会里审核2-3年时间,边规范,边申报了,申报过程中那些问题还没有得到彻底解决,先报到会里拿一个号排队。排到他的时候,已经过了两三年,一些财务报表、招股书要全部替换了。大家抱着这种理念在会里等,边审核边规范。现在审核速度加快了,去年否决率为什么那么高呢,好多企业10月份时已经排到你了,马上上会了。但企业那时候还没有规范好,本来想的是到明年才上会,但会里轮到你时必须上会,如果有很多问题可能就会毙掉。10月份时很多企业都在想理由怎么样不上会,拖着不上会,好多企业拖不过去,结果被否决了,导致否决率比较高,这是很大的原因。

  还有最近申报的企业也明显减少了,证监会看到这么低的审核通过率,很多企业不敢报了。一些有问题的企业就不报了,现在报的只有20家企业。

  主持人:而且认识到有问题的企业主动撤单了。

  程春晖:对,现在企业已经改变了策略,先规范再申报,有问题一定要规范好了。包括公司治理,关联交易,同业竞争,大的底线问题规范完了再申报。申报到会里很快,6-7月就能审出来,不影响企业的进度。排队数量从2017年年初700多家,截止到今年4月30号只有323家企业在会里排队,减少了一大半。如果企业规范好了再去申报,现在申报6-7月就能出来,对企业也是很好的事情,也是证监会希望达到的效果。这个队伍看上去很长,但很多是不符合条件的,让不符合条件的先撤出来,规范好了再排队,让规范好的企业先上。

  主持人:现在应该说是一个过渡期,从证监会本意来讲还是希望通过率提高,但从过去边审核边规范,现在先规范再通过审核,这样工作方式的转变。程总,新一届发审委有没有新的关注点?

  程春晖:上市过程中,包括公司符合发行条件,这是一个底线。大家看看创业板和主板两个IPO管理办法,这些标准还是一样。但发审委的容忍度有所收,以前尺度比较大,只要有一个合理的解释。比如大股东参与发行,在报到证监会之前把这些问题解决了,发审委审议时一般也接纳。现在新一届委员上来之后,尺度上大幅度收紧,尤其在规范运作方面,不仅要求你在报到证监会之前彻底解决大股东占用发行资金问题。解决完之后,一年之内不能再存在这些问题,对你的尺度要求更高。

  还有后面该上董事会,该上股东大会的,履行的程序优没有走到位,包括财务报表和原始报表之间的差异,是不是有巨大差异,这个差异有没有合理的解释。以前披露清楚就可以,现在对要求可能会更严格,而且有一段时间的观察期,也会有相应的要求,现在掌握的标准更加严格。

  主持人:谢谢程总,总的来说“严”字当头,使企业从品质到质量上有进一步提高。

  来自于招商银行总行小企业金融部的雷总,招行一直扶持小微企业和实体企业,这方面做了很多贡献,也做了很多创新。很多金融机构对于小规模创新企业也在推出一站式的服务措施,就像浙江省政府机构,倪处提出“最多跑一次”,金融机构也是一站式服务。招商银行就有“千鹰展翼”计划,全国范围之内纳入客群服务数量达到2.2万多户。请雷总分享一下,从银行角度、金融机构角度会为他们提供哪些扶持和帮助政策,这一点是大家非常关注的问题。

  雷财华:谢谢主持人,招商银行从基因上来说也是创新性银行。招商银行服务中小企业过程当中,2016年开始就在琢磨着如何服务于创新成长性的企业,当时推出了“千鹰展翼”计划。希望在企业成长发展过程当中,银行能够通过简单存贷汇业务,综合化服务陪着企业长大,与企业深入合作,助力企业走向资本市场。应该说这么多年来还是取得了一些成效,比如说去年招商银行深度合作的上市公司400多家,招商银行深度合作118家,在所有商业银行排名最高。同时,整个服务过程当中大概有这么几个内容,从企业最感兴趣的银行融资,针对轻资产,创新成长型企业有比较特殊的融资产品,不止是看ERP。更多的高新企业代表,上下游供应链融资,包括企业上市之前有很多东西需要做的。

  今天主题是资本促进转型,资本推进企业走向资本市场时,其实不仅是中间需要钱,更多是带来企业经营上的蜕变。蜕变过程当中有几个方面,一个是治理结构;二是企业要达到上市公司很多细节的规范,比如企业内部的资金管理,这一块在商业银行有所作为的,我们可以通过设计现金管理方案把资金好好管起来,不出漏洞。上下游可以通过供应链融资帮助解决中间的问题,上市之前还要做资本的整合并购,银行可以通过提供并购融资。还要引入股权性资本,一方面招商银行自身有投资平台,可以直接做投贷联动的股权性融资,包括招银国际也可以做,我这个部门也可以做小额直投。同时搭建朋友圈,帮助企业引入更广泛的资本,不仅给企业带来资金,同时带来资源整合。同时招商银行也搭建了服务企业走向资本市场的生态圈,里面集合了各种金融中介资本机构,共同为企业走向资本市场提供服务。

  杭州的企业家朋友向走向资本市场,招商银行是你们非常好的合作伙伴选择,我们会尽最大努力通过自身服务和资源整合,让您更好更快地走向资本市场。

  主持人:刚才雷总介绍了金融界服务中小企业成长过程当中,特别在规范上市过程当中发挥的作用。

  今年以来,包括证监会的政策调整,新班子的调整,发审过程当中更加严格规范了流程,过渡阶段带来了过会率比较低的情况。这种情况下,目前一家券商出现了过会6家企业非常好的成绩,中信证券。有请中信证券投行部张宁总,介绍一下目前从严过会大环境下,中信证券怎么样能交出这样一份漂亮的答卷,也给企业做一些提示,企业该做好哪些准备工作。

  张宁:我96年就干这一行,我的体会现在不是最困难的时候,我老说日子难过年年过。最困难的时候,我记得05、06年,那时候叫股权分置改革,直接没有发股票了。

  主持人:05、06年,很多年纪轻的朋友还没有炒过股票。

  张宁:到2013年二级市场不好,就停发,两家上市很特殊,混股上市。我们说最好的年代就是从2015年下半年到2017年上半年。人就是这样,去年太好了,大家还停留在记忆过程当中,全国上了400多家,浙江上了90多家。刚才程主任也讲了,当时排队七八百家,就是一盘红绿灯,你不去插队别人就插,大家形成这种思维惯性。会里刘主席真的非常有远见,截止到上周数据已经下降到300家,整个审核处于非常健康的常态化。我觉得没有什么特殊的东西,从上市而言,我老是和民营企业客户讲:

  一、必须有一定盈利规模,比如最后一年能不能有五六千万利润。对很多企业来说也不太容易,因为做企业做到两三千万是个台阶,到五六千万是一个台阶,到一个亿是个台阶。我们做中介的就希望你今年两千万,明年五千万,后年八千万,总是这么想。其实有这样是这样,在这个平台生存如果能解决,接下去各种资源都配置好了,里面都理顺了,那才有可能考虑发展的问题。一块是企业本身有新产品,新产能。另一块,走资本市场。如果生存斗没有解决就想着这个事,也不太现实,这是第一点,必须有一定规模,所谓最后一年有五六千万利润。我个人理解,最后一年最好有五六千万,低于5千万坦率说太小了。

  二、前三年申报报表。企业到一定时候是想上市,但老下不了决心,因为浙江广大中小民营客户,我个人体会老板的决心比啥都重要。解决了生存以后,比如你要走资本市场,在这个点上想明白了,找到靠谱的中介机构,会计师也好、律师也好,包括券商也好,大家做一个简单的尽调,像医生体检一样。体检过以后觉得OK,你基本上的东西是有的。比如这个点,企业2017年报表能不能用,这个就涉及到会上清缴,坦率说有点迟。前面如果没有专业机构做,会上清缴最后数字和原始财务报表和申报报表有没有差异。包括老板,甚至老板娘,整个家族。前三年报表,做到了,有五六千万利润就可以申报,6-8个月就解决问题了。

  我觉得企业到一定规模,有比较好的中介帮你一起往前走,你能坚持下来,把规范性的问题解决好。2018年申报的企业会非常多,很多企业在会审核,比如撤材料时,第一年不是太规范,第二年规范好了,这样以时间换空间,2018年把2015年数据甩出去。今年可以理解为过渡期,但今年发行数量还会在150家左右。去年是最高的一年,450家,按照过往能发到150-200家就是常态。

  这点来说,我觉得没有这么可怕。

  说一个自己的经验数据,一家企业从接触到最后上市,以往要4-5年。我自己2月6号过会了一家,2月6号一天过会两家,也是一个小小的奇迹。我自己做签字保担的这一家,申报过一次,后来业绩下降撤材料,我又重新找股东,重新申报,终于在今年上了。业绩和自身行业或者外部条件有关,业绩在过程中要保持增长。还有在会审核期间,刚才说有6-8个月,审核这一年还是要保持业绩有所增长。这样的话,从上市来说也不是太难的事。

  主持人:谢谢张宁总!

  来自于招银国际投行部董事总经理张鲲先生,刚才你说了国内上市似乎这条路走的不是那么容易,从严了。我们能不能这么理解,在招银国际的帮助下,既然A股市场要求比较严格,那我们到海外上市呢,到港股上市,是不是会容易一些呢?

  张鲲:高度欢迎,从申请的角度相对来说比较规范,政策长期稳定。时间的角度,一般也比较可控,通常从启动一个项目到企业挂牌,6-9个月的时间,绝大多数项目会在一年之内完成。

  不容易也有不容易,他面对的是全球投资者,对于企业本身素质和所在行业发展前景都有很多考量。

  主持人:如果到海外上市,比如香港上市的话,一家企业前期的准备,包括资本市场对接等等,这些和国内A股上市是不是会有一些区别?前期要做好哪些准备工作?

  张鲲:还是有一定区别,首先不同资本市场都有不同的监管规范,不管在境内还是境外,或者不同境外市场之间。香港市场总的来说,长期以来规范比较稳定。

  主持人:今天机会难得,在座各位有没有问题和嘉宾交流。

  董佳音:感谢各位嘉宾,也感谢各位客户,大家把这个机会让给我了。浙江省是民营经济为主导的省份,浙江在互联网和新经济发展上比较有特色。不管是港交所还是深交所,现在政策和市场环境下,审批也好,推动上市也好,行业上有没有什么导向和偏好,对在座企业家有没有好的建议?

  程春晖:浙江以民营企业、互联网企业、新经济企业为主,这恰好是中小板和创业板对接的服务对象。我记得当时在证监会审核的一家企业,也是在杭州。很多互联网企业在中小板和创业板这一块估值很高,创业板里90%以上都是民营企业,中小企业板80%都是民营企业。战略新兴产业,创业板和中小板统计数据,80%以上都是战略新兴产业。尤其是创业板,当时只有七大行业才能进入创业板,现在已经把行业限制取消了。新经济互联网经济都是创业板重点扶持的企业,最近证监会出台创新试点的办法,这一块对接的都是传统经济,因为传统经济有厂房、土地、制造业,证监会一审,这些东西比较靠谱。

  互联网经济,那时候审核上市条件里,包括审核人员经验,发审委的判断。新经济,为什么新,就是因为大家接触相对而言比较少,好多审核人员也不是企业家,对这些东西也不太清楚。现在审核制度和传统经济结合密度比较紧,和新经济结合契合度不是那么紧迫。导致包括阿里巴巴、腾讯、百度都跑到国外去了。但错过了阿里巴巴,就相当于错过了一个时代。我们错失了这么多优秀的企业,BAT基本上都是在境外上市。我们现在也一直反思这个问题,证监会出台办法等于打开一个口子拥抱新经济。一开始考虑境内市场的影响,所以这个口子还不是很大,标准不是很高。大家可以看到创新试点里有三套标准,第一个标准比较高的,2千亿市值以上,这个很少。第二,估值要达到200亿,同时年收入达到30亿,这种企业也不是很多。第三,打开了一个口子,这个口子以后可以让更多的企业进来,包括收入高速增长,有自主知识产权,这些都是一些比较原则性的内容。是不是能够进入到创新试点的名单,还要经过证监会成立的创新试点评估委员会,由这个委员会认定。

  可以看到资本市场在慢慢改变,接触更多新经济企业,让他们能够进入到资本市场。

  张宁:A股其实很简单,现在有几类企业真的没戏,一是影视;二是游戏;三是互联网金融;四是互联网广告。还有两个相对来说重灾区的,一个是农业,涉农的。你要证明自己是真的有时候很难;二是医药企业,因为涉及到两票制,涉及到所谓的费用,相对来说也是一个重灾区。A股来说,浙江有大量创新性企业,也有大量传统企业。其实传统企业心里不用慌,如果有一两亿利润,哪怕以后业绩不是很增长,上市可行性也是非常之大。如果企业有三五亿利润是很传统,但上市是更稳当的。

  张鲲:香港资本市场对于行业没有任何限制,只要在国内依法经营、依法纳税,都是可以去申请。

  是否有一些引导,是有的。香港交易所进行了香港资本市场20年来最大的改革,是有指向性的,三个方面。一个方面是同股不同权,不同投票权的问题给予了放开。很早以前香港资本市场经过数十年努力才把同股不同权去掉,后来发现有企业需要这个,比如阿里巴巴。今年4月30号开始正式实施了,同时这个政策也落地了,小米作为第一家申请人,两个主要的个人股东都分别拿到了10倍超级投票权,已经申请挂网了,正式提交了。第二,对生物医药公司的扶持政策。因为香港交易所,其实没有利润的企业在香港上市一直都是可以的,过往一直没有利润也是可以的,用市值、收入就可以替代这个标准。但在没有收入领域内,之前矿业企业可以上之外,这次突出开放了生物医药企业。生物医药企业只要有一期临床通过,有两年经营业绩就可以了,没有收入完全没问题。第三,第二上市的问题,重点吸引了美国、英国主要资本市场科技企业来香港进行第二上市。

  这一点上香港没有限制,但却是有相应的鼓励政策。

  倪骅:我想说三句话,第一,我和董行长表达一下我的观点,政府部门也好,对某个行业的扶持一定得注意它的支持方式。过去有很多教训,光伏行业大力支持,结果全行业亏损。海洋经济,大力扶持,结果又是全行业亏损。政府部门怎么支持某个行业,一定得非常慎重。

  第二,我觉得杭州市“凤凰行动”计划政策最大亮点就是对拟上市企业认定标准,不管是亏损还是盈利的,只要有两家知名投资机构投进去,估值5千万人民币或者1亿美元,都可以成为重点拟上市企业,这就是很好的支持。

  第三,去香港上市,香港5月1号推出新政之后,我们4月底市政府带队专门拜访港交所,至于后面可能会有一些动作,无非是为了更好支持杭州新经济企业到香港去上市。

  1-4月份,杭州在主板上市只有3家。在香港杭州有3家企业,5月1号推出新政,已经有3家企业递表了。一家有可能成为生物医药企业第一股,一家有可能成为区块链第一股,还有一家有可能成为金融科技第一股,已经递表了。根据我了解,港交所递表之后过会率是97%。

  就分享这三点,谢谢。

  主持人:各位与会嘉宾大家好,在结束前一场针对上市话题的精彩讨论后,接下来我们进入第二场圆桌论坛。我们知道,上市是优质企业对接资本市场的上半场,并购重组是下半场,那接下来我们的圆桌论坛就迅速过度到第二环节,我们第二场讨论的主题是:企业并购重组与浙江经济的新动力、新方向。

  首先请允许我非常荣幸地向大家介绍本次出席该次论坛的重要嘉宾,他们是:

  浙江省并购联合会执行秘书长 孙文祥先生

  浙江仙琚制药股份有限公司财务总监 王瑶华女士

  招商银行总行投资银行并购金融部总监 王创先生

  国浩律师事务所所长 沈田丰先生

  招商银行总行资产管理权益投资部总经理 袁尧先生

  招商证券股份有限公司董事总经理 詹桂峰先生

  欢迎各位的到来!

  这个环节关于并购,上市公司有钱了,大家最喜欢做的就是并购,并购过程当中经常会出现踩雷的情况,包括本地企业海外并购当中往往会遇到。今天请这些嘉宾给这些口袋里有钱的上市公司谈谈并购的那些事情,首先有请的是孙秘书长,先介绍一下浙江省并购联合会的主要职责,以及在“凤凰行动”计划当中将要发挥的作用。

  孙文祥:浙江省并购联合会就是因去年“凤凰行动”计划主办的,省金融办主管,服务浙江企业走出去、引进来的并购服务平台。领导给的原则性要求,立足公益,共建共享。一个是做好浙江并购的服务,讲好浙江并购故事,提升浙江并购能力,最终提升浙江并购的品牌。具体是搭建浙江并购的需求,目前联合会主要有这几块组成的,一个是上市公司会员,浙江500家上市公司,通过一年时间已经有200家进入这个体系。

  另外一部分,这些投行、会所、律所,中介机构。还有是金融机构,有项目、有需求、有钱、有服务,最终形成并购的产业链条,了解企业的并购需求。根据并购需求,和国内的合作伙伴,投行也好、律所也好,还有国外的四大、精品投行,根据浙江企业的需求提供标的,进行对接。如果双方都你情我愿了,就组织一个对接。尤其海外并购,去年钱很难出去,钱的问题就需要招商银行,我知道招商银行在海外并购贷款这一块一直做得不错。尤其海外并购,很多并购整合出问题是出在这里,导致整个并购不成功,我们要协助,希望发挥这样的功能,协助企业做并购整合。

  总结起来,结合企业并购的需求,形成以并购为核心的服务能力,重点解决我们在海外并购中的四大难题:项目、资本、服务、整合。

  主持人:来自于浙江仙琚制药股份有限公司财务总监王瑶华。

  上市是最好的转型升级,并购重组是最快的转型升级。一直来,我省资本市场走在全国前列,得益于市场经济起步早、民营经济发达、企业家意识强。经过改革开放40年发展,一批发展而来的浙江民营企业借助资本市场快速成长为行业龙头或“隐形冠军”,但在品牌、服务、核心技术等方面与国际巨头仍存在不小的差距,到了“跳级”发展的关键阶段。今天我们在座的企业方代表仙琚制药即是浙江地区较有代表性的上市公司之一,经过40多年的稳步发展,企业已发展成国内规模最大、品种最齐全的甾体药物生产厂商,并于2017年11月历经复杂过程成功收购意大利某原料药生产企业。有请企业方代表王瑶华女士通过亲身经历的案例,谈谈并购过程的实施要点。

  王瑶华:行内人都非常熟悉,特别是跨国并购,中间过程都是比较复杂的。跨国并购当中有很多风险,企业不可控风险实在太多了。包括国内的、国外的政策,并购过程当中的法律法规,包括并购国家都是不一致的,大家很难拿到共同的范例。比如我去美国并购过来,结果其它国家的政策完全不一样。

  我们这里也遇到一些问题,仙琚制药是甾体激素,老牌的医药企业。我们在做并购过程当中肯定要奔着并购的标的,买这家企业目的是什么。我们当时买这家企业的目的,我们现在所生产的原料药是中低端的,但它是高端的原料药。原来中低端卖给它,它生产成高端原料药之后就在欧美国际规范市场上去卖原料药。我们并购之后,整个产业链就可以向高端进化。高端之后就可以把产业链延伸,很快走向国际化。

  并购过程当中遇到了比较大的波折就是融资问题,当时想起来没有任何问题,由浙江省工行和中行组成银团,各50%。那时候因为07年年初,受国内资金监管新政的影响,资金出不去。出不去以后,我们当时采用融资模式相当于内保外贷,全额的。当时进展没有任何问题,结果在并购前半个月,国内两大行,中行和工行要意大利中行和工行开保函时,意大利工行卡壳了。因为意大利工行把审官有一票否决权,他当时没有办法接受全额的内保外贷,对我们来说内保外贷非常普遍,但他接受不了就一票否决了。这一半的钱没有地方来的,工行必须在意大利工行放5200万欧的钱,如果钱不到,并购就泡汤了。

  这时候我们内心里非常着急,我立刻就想到招行,我找到招行的程总,他们说保证在一个星期之内搞定。国外融资机制是比较复杂的,不是在很短时间内完成的,至少感觉他们承诺给了团队非常大的信心。我们2016年谈判,8倍市盈率买的。2017年交割,那时候市场价格已经涨到12-15倍了。如果当时买不了,还要付违约金。这种情况下,他们承诺给了我们非常大的信心。工行立刻内外联动,总行出面,和意大利总行进行沟通,把我换成在卢森堡,也就花了一个星期。刚好时差不一样,一个星期刚好做好了。最后从工行里贷了款,内心里非常感谢招行在企业危难时挺身而出的精神令我敬佩,也是我非常感恩的。借这个机会,向招行的各位同仁说一声谢谢。

  作为企业来说,希望金融业与浙江企业转型并购中同呼吸共患难,急企业所急,为我们转型升级和并购更上一层楼添砖加瓦,谢谢。

  主持人:国浩律师事务所所长沈田丰,刚才王总也提到了并购当中的曲折,这是关于金融方面的曲折。中国企业走向海外进行并购面临最大的问题,除了整个社会环境的问题,还有法律框架的问题。

  沈田丰:简单介绍一下境外并购法律问题,大家在国内并购时法律风险没有那么大。但去境外并购时,除了资金之外,几乎所有的全是法律风险。因为法律环境不一样,法律架构不一样。尤其是我们去那个地方人生路不熟,很多情况和我们习惯的内容都是不一样的。在这种情况下,境外并购过程里法律的风险是最大的。在国内并购过程里,可能我们会更多关注公司的估值问题,未来收益的问题。但在境外并购里,如果说在任何一个环节法律问题上出了毛病,那整个并购可能全功尽弃。

  前面金科文化王总和仙琚制药财务总监已经讲了,境外并购复杂程度是非常高。我今天讲三个内容,大家可以了解一下海外并购时关注的问题。海外并购时,我们通常会根据交易的便利性,因为它本身就很复杂,我们想办法把它便利。交易便利性和交易的成本,最大成本是税收,所以会去做比较复杂的股权结构。中国人看到设公司觉得头大,但在国外时设公司是最简单的事情。

  我们去看复杂的股权结构时,这就是为了解决两大问题:

  一是交易的便利性。境外并购里,国外卖家不会接受我在证券市场上募集资金,找一家银行贷款到了之后再来买你的股权、资产,以这个为前提条件。他最多接受中国的审批,除此之外不会接受其它的条件。前面金科文化所说的,他必须在香港先设一家公司,把标的公司通过过桥贷款装到香港公司里。掌握在手里之后,有时间再把公司装到国内企业里。除了法律问题之外就是过桥贷款,去境外贷款时一定要想办法解决过桥贷款的问题,大概一年左右的时间。为了交易便利性,通常境外并购需要通过两步走,先收购过来控制住,然后再装到我们所需要去放的目标公司,这是一个问题。

  第二个问题,境外并购过程里有财产的变动,而且这些变动是跨境交易的。只要有交易有变化,就必然会产生税收。很多公司在并购时都会去找低税率的地方,通常耳熟能详的BVI,毛里求斯,欧洲的卢森堡,荷兰,英国的泽西岛,这些都是为了解决税收问题。金科文化王总选择在香港,因为香港也是一个低税率的国家。目前来讲,中国企业去境外并购时通常会选择香港作为基地去做,因为这里不仅仅是在法律架构上,而且在税收上可以减轻。

  大家看到很多企业到美国、欧洲收购公司,美国、欧洲都会有外国投资者审查委员会进行审查。我们看到重庆一家公司收购芝加哥交易所失败,华为收购美国公司失败,最后都是在美国投资审核委员会上失败了。美国投资审核委员会最关注的是什么,是公司的信息披露要穿透。我们现在看到很多投资都通过基金、合伙,一定要想办法穿透到最后,是国家的还是自然人的,到底是哪些机构。重庆的收购芝加哥交易所失败也是信息披露有问题,所以中国企业去境外并购时一定要注意。

  通过美国外国投资审核有两点特别需要注意,一是想办法信息披露得干干净净,很彻底;二是一定要诚信,不要说披露的一套,做的是另外一套。还有需要请有经验的律师事务所,中国人去投资时最怕的一点是什么,为了省钱,觉得律师费贵。其实律师费花的钱是不贵的,比如停车费付5块钱,为了省那5块钱,一张罚单过来就是200块钱。

  国浩主要做资本市场IPO和并购,最近我们在香港合并了一家香港本地律师事务所,在全球服务方面,尤其在香港可以提供全方位的服务,谢谢大家。

  主持人:谢谢,整个并购过程当中,招商银行非常重要的金融板块。招商银行并购金融板块一直以来在国内具备重大并购项目的核心竞争力,2017年度成功落地深圳地铁(交易金额633亿元)、百丽国际(交易金额531亿港币)、畅游(交易金额22亿美元)、国际照明巨头欧司朗(交易金额4.2欧元)等国内知名境内外并购项目。本次论坛也非常荣幸请到了招商银行总行投行并购金融部总监王创先生,及招商证券董事总经理詹桂峰先生,有请两位就金融机构开展并购及跨境并购业务助力发表案例分享。

  詹桂峰:招商证券和招行是一家人,在并购方面我们协作也非常多。去年并购市场9千亿,2016年并购市场1.5万亿,企业家们要非常重视这个市场,市场容量非常大。通过国际收购,一方面帮助企业彻底转型;另一方面,本身对国家产业的短板有非常好的产业升级作用。从收购整体来说,一是跨行业。还有收竞争对手,有点像仙琚制药的案例,这是横向的收购。纵向来说浅显理解是上下游,比如招商证券做的杭州好闲里并购的百草味,IPO也是招商证券做的。

  主持人:王创总,从你的角度来说并购方面有什么经验可以和大家分享的。

  王创:刚刚王总和国浩律师已经谈了一些细节东西,我们自己做并购交易过程中的感受,你要了解客户并购需求在哪里。一是了解交易对手,以及标的。二是了解你自己,从交易对手或者标的方面来考虑,每笔并购交易里卖方出示动机都是不一样的,有可能埋一个雷在那边。如果你对行业不了解,踏入一个陌生领域,尤其一个陌生国家时,很有可能踩到雷区。我们最近帮国内一家比较大的企业出售核心资产,原因是去年在国外收矿时,做尽调过程中没有发现矿渗水,导致整个并购交易失败了,现在只能出售核心资产填补这块窟窿。

  跨境并购过程中一定要做好对行业认知,做好对标的公司判断。一方面企业自己要有很明确的并购策略或者发展方向,不能说脑袋一热就去做并购。仙琚制药为什么做得很成功,因为对这个客户很了解,很熟悉,不会说跨入一个陌生行业之后很多风险没有办法预知到。需要借助中介机构的力量,国浩也好,招商证券,包括招行,通过我们在跨界并购过程中一些经验和项目的案例,给客户提供相关咨询的服务。

  第二个层面,做好自我的认知。量力而行,在做跨境并购过程中要量力而行。这个“力”应该是指一个公司交易的能力,或者并购能力,它往往是和几个方面关联起来的。一个是自己本身对行业或者标的公司认知和了解的程度;二是本身经营状况和资金的实力;三是融资的能力。任何一个方面如果有短板的话,那可能会影响到并购交易能力的执行。中国人讲力不可用尽,如果全部打出去之后没有回旋的余地。我们自己在接触项目过程中会发现很多企业,我看好一个标的过程中可能全力以赴要拿下来,把股票全部质押掉,所有资金,比如100亿交易金额只拿5亿出来,其它95亿全部要靠贷款,或者股票质押,或者发可交债、可转债这种形式去做,给自己带来很大的经营风险。有可能绷得太紧,任何一个环节出问题,会影响到原有正常经营主业的运营。

  主持人:王创总很好的提醒,并购过程当中必须要保持冷静。最后有请袁尧总,招商银行总行资产管理权益投资部总经理。招银资管是招商银行十大子品牌之一,管理总资产规模逾2.2万亿,位居全行业第二,截止2017年末,招银资管权益投资部依托“投融通”业务各分行与辖区内上市公司密切联系,已与507家上市公司发生业务往来。本次论坛也非常荣幸请到了招商银行总行资产管理权益投资部总经理袁尧先生,请袁总从上市公司全方位并购业务、上市后投融通、市值管理方面分享一下观点。

  袁尧:我们从2014年开始向市场投资一个平台,“投融通”,商业银行下的一个资产管理部,未来是一个资产管理公司,给企业提供融资是我们主要的业务方向。这其中包括并购当中所需要的资金,部分通过股票质押、融资的方式实现。或者通过并购基金的方式出现,这是商业银行作为体外资产管理盘子给上市公司提供各种融资。

  另外是和并购相关,我们作为一个市场重要的投资者,上市公司企业本身也是我们投资的重要标的。因此各位并购项目成功与否,包括企业发展的是否顺利,也是我们非常关心的点。浙江省很多优秀企业都是我们长期投资的标的,海康、新和成等,都是重要的投资标的。对二级市场投资者角度来讲,向大家提出两个建议。

  第一个建议,刚才投行部的同事也说了,量力而行。作为二级市场投资者非常关心并购项目是否是能消化得了的,是否是能够整合下去的。第二,是否聚焦主业。习主席最近在与企业家座谈会上讲到,要求企业家聚焦主业,勇攀高峰。我们非常关心并购标的是否和主业相关。

  总的来说,招商银行资产管理部左手拿着老百姓的钱,右手提供给客户投资上市公司的债券、债权,各类股票质押贷款。同时也投资本身上市公司的股票,把“投”和“融”的桥梁架在一起的机构。也希望在未来发展过程当中,与各位优秀的企业家长期的服务。

  谢谢。  

  主持人:当前,浙江经济确确实实到了转型升级的重要阶段。“上市是最好的转型升级,并购重组是最快的转型升级。”浙江尤其重视上市公司的发展,将推动更多的企业上市,推动并购重组,进一步做大做强,带动区域经济转型升级,积极布局经济未来。

  近年来,浙江和浙江上市公司在并购重组方面积累了丰富的经验,刚才各位嘉宾也分享了相关的经验,非常感谢。今天活动到此结束了,在这里特别感谢所有嘉宾的倾囊相授,分享了独到的经验和深入见解,以及大家为浙江金融和实体经济发展所做出的努力。我们相信也期待着“凤凰行动”计划稳步推进。

  谢谢大家。

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2004年登陆A股市场的京新药业已是浙江上市军团中的一名“老兵”了。2007年开始,在加大自主研发的同时通过兼并、收购等方式,京新药业不断寻找潜力企业,提高公司发展水平,做强产业链,做深价值链,以提高企业核心竞争力。

佩蒂股份:八年拿下中国宠物食品第一股 上市倒逼企业规范发展

在浙江温州这个民间融资活跃的土地上,这家“不差钱”的宠物食品企业等待八年,通过上市倒逼自身规范发展,溯源上游供应商,严把供应链质量关,利用资本市场整合资源,进一步扩大生产经营规模,加大力度开拓国内宠物食品市场,增强核心竞争力。

宇视科技:六年“资本服务实业” 奋起锤炼大国重器

六年的时间,宇视科技迅速崛起于浙江杭州,并于2018年作为安防企业的唯一代表,以人脸识别和智慧城市大脑亮相央视《大国重器》纪录片。无限风光在险峰,宇视科技希望成为本领域的“GE或西门子”,成为全球公共安全和智慧交通的领军者,还有很长的道路要走。

寿仙谷:中国灵芝石斛第一股 资本助力产业升级

2017年5月10日,随着一声锣响,浙江寿仙谷医药股份有限公司在上交所上市,成为中国灵芝、铁皮石斛行业资本市场上市第一股,亦填补了金华武义A股上市公司的空白。资本助推下,深藏于温泉之乡的百年药号昭天下,纳人才,深化产业链,实现公司与行业的规范深远发展。

三花智控:搏击全球并购 掌握行业发展话语权

位于绍兴新昌县的浙江三花智能控制股份有限公司通过跨国并购,三花从小山城新昌出发,成为了全球制冷部件的巨头。“上市和并购重组的实施,拓宽了发展视野,丰富了发展思路,为不断寻找新商机、打破天花板、实现企业持续发展创造了重要条件,赢得了市场竞争的宝贵时间。”

拟邀嘉宾
论坛介绍

十九大报告提出,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期,建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。同时提出,深化金融体制改革,增强金融服务实体经济能力,提高直接融资比重,促进多层次资本市场健康发展。

为充分发挥资本市场在促进浙江省经济转型升级方面的重要作用,2017年9月,浙江省人民政府印发《推进企业上市和并购重组“凤凰行动”计划的通知》,全方位实施以上市和并购重组为核心的“凤凰行动”,深入推进供给侧结构性改革。

推进“凤凰行动”计划是深入落实全国金融工作会议和全省第十四次党代会精神,推动供给侧结构性改革、加快实现“腾笼换鸟” “凤凰涅槃”的重要抓手,也是金融更好服务于实体经济的重要举措。

为营造、优化发展的环境,加大宣传力度,形成良好舆论氛围,促进金融支持实体经济力度,浙江日报报业集团在省金融办指导下,整合旗下媒体资源,联合相关金融机构,举办浙江资本促转型高峰论坛,积极推进企业上市和并购重组“凤凰行动”计划。

会议议程

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