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雅戈尔:55亿股权投资影响2011年估值
浙商网记者崔鹏
http://www.ezjsr.com/ 时间: 2010年12月21日 10:10:25 进入论坛  字体设置:

雅戈尔 600177 行情图

  多年来雅戈尔对投资上市公司股权一直情有独钟,12月16日雅戈尔同发布了三个对外投资公告,公告显示,雅戈尔及其全资子公司雅戈尔投资有限公司(下称:雅戈尔投资)掏出14亿元,一口气认购金种子酒、上海汽车、凌云股份三家上市公司的非公开发行股份。

  至此,仅2010年,雅戈尔就已先后斥资55亿元,认购了多达10家上市公司的非公开发行股份。

  在A股市场上,集纺织服装、房地产开发、金融投资于一身雅戈尔一直备受关注,但争议也一直存在。按照中金公司11月1日发布的研究报告显示,当前雅戈尔三块业务的公允价值约为350亿元,而当前总市值仅为260亿元的总市值高出35%。

  虽然处于价值洼地,但中国股市向来对“不务正业”的上市公司没有多少好感。进入11月雅戈尔股价连连下跌,截止12月20日收盘股价报11.35元/股,与11月8日14.19元/股的阶段高点相比,股价跌幅超过20%,远大于同期上证综指9.71%的下跌幅度。

  斥资55亿元参与定向增发

  在公开场合,雅戈尔的董事长李如成始终不忘对雅戈尔服装品牌的反复强调,作为李如成的立家之本,服装始终被放在雅戈尔三大主业的首位。

  然而事实上,雅戈尔却将主要精力放在了股权投资领域,在今年中国A股市场起伏不定的情况下,雅戈尔耗资55亿元大举参与国内A股上市公司的定向增发,截止12月雅戈尔已在今年认购了多达10家上市公司的非公开发行股份。

  12月16日雅戈尔刊登三项投资公告,其中,雅戈尔投资有限公司(下称雅戈尔投资)斥资1.47亿元,以15.50元/股的价格,认购凌云股份非公开发行股票950万股,占其非公开发行股票后总股本的2.63%;雅戈尔投资斥资9612万元,以16.02元/股的价格,认购金种子酒非公开发行股票600万股,占其非公开发行股票后总股本的1.08%;雅戈尔斥资12.0669亿元,以13.87元/股的价格,认购上海汽车非公开发行股票8700万股,占其非公开发行股票后总股本的0.94%。

  在此之前,雅戈尔今年还认购了其他7家上市公司非公开发行股票,其中,认购苏宁电器6.88亿元,认购中联重科5.61亿元,认购东力传动8960万元,认购福田汽车2.5284亿元,认购徐工机械11.9865亿元,认购宁波银行8.07225亿元,认购中国国航5.79亿元。

  由于纺织服装主业毛利率太低,多年来,雅戈尔已开始转向投资房地产和金融股权资产。其中,雅戈尔的股权投资曾经给其带来巨大的投资收益,但同时,雅戈尔的投资收益波动也将影响该公司的整体业绩。

  今年上半年,A股市场在受到刺激政策的逐步退出,房地产调控推向深入,对经济二次探底的担忧等诸多不利因素影响下,呈现单边下滑走势。雅戈尔持有的16家上市公司股票市值缩水近20亿元。

  据浙商网统计,今年上半年,雅戈尔共计持有16家上市公司的股权,其中持有的广博股份持股比例达到14.95%。由于今年上半年A股市场大幅下挫,这些曾给雅戈尔带来“辉煌”的股权,市值大幅缩水,半年浮亏高达19.78亿元。

  上半年雅戈尔业绩表现不佳,净利润较上年同期下降近六成,主要是因为去年同期出售中信证券股权的数量和收益远高于今年。市场人士普遍认为“败走股市”是拖累公司业绩的主要诟病之一。

  估值漂泊 股价大起大落

  虽然从目前看来,雅戈尔在股权投资上尚属成功,而公司也致力于将股权投资发展当做公司未来一个产业来做,但由于股市起伏不定,以权益进算法衡量的股权资产市场的认同度不高,因此往往在估值上会给予折价。

  雅戈尔运用剩余资金“潜入”中信证券、宁波银行等金融机构,这两家公司的先后上市让雅戈尔尝到了巨大的甜头。在套现10个亿之后,雅戈尔在中信证券持有的股票市值仍高达123.7亿元。

  2008年股市调整,伴随着海通证券和金马股份的持续下跌,雅戈尔不得不计提超过13亿元的资产减值准备。年报总账算下来,净利润和净资产同比分别下降36.05%和42.73%。

  2006~2009年四年间,雅戈尔净利润可谓大起大落,从2006年的7.7亿元一路上涨到2007年的24.8亿元,2008年滑落到15.8亿元,2009年又翻到32.6亿元。4.7万名制衣工人,一年创造的净利润不到8亿元,而20多家上市公司如果全年下跌10%就是浮亏13多亿元。

  最近半年,雅戈尔的日子依然不好过。据2010年中报披露,公司资产再次出现下滑,跌幅近两成。

  雅戈尔股东的近30亿元资产就这样蒸发,由此导致了公司净资产,营业利润、利润总额、净利润指标分别下滑57%、48%和59%。

  根据中金公司11月1日研究报告预测,雅戈尔今年的服装业务保持稳健增长,随着四季度旺季的到来,纺织服装业务将保持强劲增长势头,全年净利润有望达到6亿~7亿元。按照行业标准给予纺织服装业务2010年20倍的市盈率,雅戈尔在纺织服装这一业务上的价值即有140亿元。

  而在地产业务上,雅戈尔四季度将有两个大型楼盘项目交付,中金公司预计,公司全年地产业绩可达到去年水平,全年净利润有望超过12亿元,按照行业水平测算,公司地产板块价值150亿元。

  另外,按照三季度的数据,雅戈尔投资板块净资产已经超过60亿元。按照中金公司的计算,雅戈尔三块业务的公允价值约为350亿元,比当前雅戈尔260亿元的总市值高出35%。

  虽然公司价值被低估,但市场却依然不买账,进入11月雅戈尔股价连连下跌,截止12月20日收盘股价报11.35元/股,与11月8日14.19元/股的阶段高点相比,股价跌幅超过20%,远大于同期上证综指9.71%的下跌幅度。

  由此可以看出,在股市上升期间,雅戈尔持有的金融资产就会成为其股价上升的催化剂,但是在股市下跌的时候,这些标的下跌对它们也会产生反作用。

来源: 浙江在线-浙商网   作者: 浙商网记者崔鹏    编辑: 张建军
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