主动降低投资需求，采取财务保守主义，尽可能多持有现金

　　全球性通胀对每一个企业都是无法回避的现实，通胀肯定会给少数企业带来有利的方面，比如产品价格上涨，但对大多数企业来说，由于市场竞争的压力以及消费者需求的价格弹性等问题，其产品价格很难同步上涨，通胀将大大压缩这些企业的赢利空间。

　　通胀的压力对国企可能更大。那些身处资源型行业的企业，其单个企业的产品价格就会对物价水平有着较大的直接影响，在防止通胀作为宏观政策首要目标的前提下，对这些企业的产品价格控制就成为可选择的有效方法。在原材料、人工和资金价格均上涨的情况下，产品价格管制无疑宣布了这些企业冬天的来临。比如电力行业就是这种情形。

　　另一方面，国有企业天生具有承担社会责任的功能，国企的社会性质决定了其不可能是一个纯粹的理性经济人，应更多追求社会福利的改进。即使没有接受产品价格管制的企业，不能也不应该像其他类型的企业那样趁火打劫。在通胀时代，如果国企趁机转嫁成本压力，并且在转嫁的过程中甚至增加了利润，那就意味着这些企业忘记了自己的社会责任。

　　如果不能通过提高产品价格转嫁成本压力，国企必然会因承担社会责任而导致赢利下降甚至亏损。此时必要的财政补贴有助于缓解国企的压力。不过，财政补贴毕竟有限。通胀压力必然会引致持续的紧缩政策，这会使企业的融资空间被压缩，资本成本会上升。每一个企业都将感受到资金的压力，国企同样也会面临捉襟见肘的局面。

　　企业遇到紧缩政策感到资金紧张，很大程度上来自前期的过度投资。股市的牛气冲天和宏观经济的景气度上升不仅使得企业的钱袋鼓鼓，而且也让管理者的信心满满。把国企做大做强的战略不断激励着企业去投资，既持续扩大原先的生产规模，又试水各种新的行业，进行多元化布局。投资规模的扩大反过来又刺激金融市场和投资者情绪，双方互相鼓励，铸就了高企的投资水平以及随后而来的经济热度。通胀首先是一个货币现象，背后则是企业扩张步伐太快使然。

　　过度投资的另一个表现是企业进行大量的股权投资。以实业投资的名义，从金融市场和机构融入资金，然后转手利用时间差投入到股市，表面上看是战略投资，实际上无非是想趁投资者情绪高涨时获取可观的投机收益。但当市场大势趋于悲观之时，股权投资的效果开始反转。如果及时抽身，还可以满载而回；倘若来不及抽身，就可能血本无归了。

　　当紧缩性货币政策开始后，由于货币政策具有滞后性，当公司开始在今年继续实施其积极的投资计划时，突然发现钱袋开始有点瘪了。特别是对于那些股权投资上遭受损失的企业，开始感觉到现金的宝贵，考虑到政策的滞后期以及持续紧缩的累积效应，那么明后年很可能是企业最“缺粮”的时期。

　　有远见的企业应该从现在开始做出果断决策：主动降低投资需求，采取财务保守主义，尽可能多持有现金。如何才能抱着现金过冬？很简单，把不必要的多元化投资削减掉，重新回到专业化轨道；加强内控，通过内部挖潜来节约成本费用，做到节衣缩食度难关；冷静反省做大做强的战略，避免一口吃成大胖子的幻想。(作者为中国人民大学经济学院教授、博士生导师)