由于缺乏规避人民币升值风险的工具，导致中国出口企业应对人民币加速升值的能力较差，人民币加速升值给出口企业带来极为不利的影响，同时，人民币兑美元加速升值，将导致中国外汇储备的国际购买力迅速缩水，使中国居民的福利受到损害，另外，欧元兑美元升值幅度可能削弱甚至终止，受上述因素影响，2008年下半年人民币兑美元升值幅度有望趋缓。

　　2008年4月10日，人民币兑美元汇率突破7元大关。2008年第一季度，人民币兑美元汇率升值4%，折合成年率为16%，这远远超过2007年7%的升值幅度。然而，在各方面因素影响下，人民币升值幅度将在2008年下半年显著趋缓，全年升值幅度有望维持在10%上下。

　　自2005年7月人民币汇率制度改革以来，人民币兑美元汇率已经升值了约15%。人民币汇率升值，对于缓解中国经济的内外不平衡、改善国际贸易条件、促进出口产业结构升级、提高国内货币政策有效性等具有重要意义。

　　首先，中国经济自1994年以来连续十余年出现了经常项目和资本项目的双顺差，导致外汇储备不断累积。由于央行通过公开市场操作购买外汇储备的过程就是投放基础货币的过程，因此，在国际收支不平衡前提下，双顺差和外汇储备飙升导致我国出现流动性过剩的格局，在近年来先后出现了房价泡沫、股市泡沫和通货膨胀。此外，由于人民币汇率低估，导致国内资源过度集中于贸易品部门(出口制造业)，既造成了贸易品部门的过度竞争，又造成非贸易品部门(服务业)发展滞后的状况。因此，人民币升值有助于降低我国的经常项目逆差，改善国际收支失衡；也有助于提高非贸易品相对于贸易品的价格(实际汇率)，改善国内产业结构失衡。

　　其次，人民币升值提高了中国出口商品的外币价格，降低了外国进口商品的人民币价格，从而改善了中国的贸易条件，提升了中国居民的整体福利。在当前国际能源和初级产品价格飙升之际，人民币升值还有助于遏制输入型成本推进通货膨胀，缓解目前我国面临的通胀压力。

　　再次，人民币升值也为出口企业进行产业整合与结构升级提供了外部压力。在出口商品价格上升导致利润空间被压缩的前提下，部分低盈利低附加值企业可能被兼并收购，而幸存下来的出口企业将会加大产业结构升级的步伐。

　　最后，虽然中国尚未全面开放资本项目，但热钱可通过贸易、FDI和地下渠道流入中国，如果央行要维持人民币不升值，那么央行就不能实施独立的货币政策。例如，在美联储降息的背景下，中国人民银行试图通过提高利率来遏制通胀，然而，一旦人民币与美元利差拉大，将会吸引更多热钱的流入，导致通胀压力进一步增大。因此，为了提高货币政策的有效性，就必须实施人民币升值策略。

　　然而，2008年以来人民币兑美元的升值幅度显著加快，导致人民币加速升值的成本日益凸显。其一，由于缺乏规避人民币升值风险的工具(例如中国国内没有可以套期保值的人民币远期外汇市场，同时中国出口企业又很难利用香港NDF市场套期保值)，导致出口企业应对人民币加速升值的能力较差。2008年出口企业的日子本就难过，出口退税率的下降、劳动力和原材料成本的上升、发达国家贸易保护主义的抬头，再加上人民币加速升值，如果人民币兑美元的升值幅度不趋缓，那么2008年中国出口行业的前景不容乐观。净出口是中国经济增长的重要引擎，出口行业是典型的劳动密集型行业，一旦出口行业出了问题，将对中国的经济增长和失业造成显著负面影响。

　　其二，人民币兑美元加速升值，将导致中国外汇储备的国际购买力迅速缩水，中国居民的福利受到损害。目前1.65万亿外汇储备大约60%-70%投资于美元资产，如果人民币兑美元大幅升值，将造成外汇储备国际购买力大幅下降。虽然中国政府已通过建立中投公司来提高外汇储备收益率，但目前成效尚未体现出来。外汇储备的汇率风险仍处于累积的过程中。

　　其三，国际经济环境可能发生新的变化。2008年第一季度人民币兑美元汇率之所以大幅升值，很大程度上是由于美元相对于全球主要货币大幅贬值所致。笔者预测，随着经济基本面的恶化，欧洲央行将在2008年下半年步入降息周期，而这将缩小欧元与美元的利差，导致欧元升值幅度削弱甚至美元反弹。在这种情况下，人民币相对于美元升值，但相对于欧元贬值的状况有望改善。即使人民币兑美元升值幅度削弱，但人民币有效汇率的升值幅度却有望增强。

　　综上所述，鉴于人民币加速升值对出口行业的不利影响，外汇储备国际购买力缩水造成的福利损失，以及欧元兑美元升值幅度可能削弱甚至终止，2008年下半年人民币兑美元升值幅度有望趋缓。