中国人民银行昨日发布的金融统计数据显示，今年1月，金融机构人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元，而此前3年同期平均新增量仅为4700亿元左右。1月末，人民币贷款同比增长16.74%，增幅比上年末高0.64个百分点。

　　此外，货币供应量也出现反弹。1月末，广义货币供应量(M2)余额为41.78万亿元，同比增长18.94%，增幅比上年末高2.20个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.49万亿元，同比增长20.72%，增幅比上年末低0.33个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.67万亿元，同比增长31.21%。

　　一些专家指出，由于货币信贷反弹，加上1月CPI涨幅可能居高不下，央行近期或许会再次“出手”，采取上调存款准备金率等数量型紧缩手段的可能性较大。

　　从结构看，居民户贷款增加1355亿元，其中，短期贷款增加491亿元，中长期贷款增加864亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加6681亿元，其中，短期贷款增加3381亿元，票据融资增加185亿元，中长期贷款增加2999亿元。

　　专家指出，由于去年11月开始执行从紧的货币政策，年内最后两个月新增贷款同比少增2718亿元，不少商业银行将压缩的贷款转移到今年初，因此今年一季度贷款反弹的压力不可小视。

　　1月末，金融机构人民币存款余额为39.16万亿元，同比增长15.12%，增幅比上年末低0.95个百分点。当月人民币各项存款增加2244亿元，同比少增2400亿元。其中，居民户存款增加1684亿元，非金融性公司存款减少2302亿元，财政存款增加2898亿元。

　　由于中美利差出现反转以及人民币加速升值的预期，外汇存款出现净减，外汇贷款加速增长。1月末，金融机构外汇存款余额1522亿美元，同比下降9.20%，当月外汇各项存款下降86亿美元，同比多降148亿美元(去年同期增加62亿美元)；外汇贷款同比增长42.59%，当月外汇各项贷款增加157亿美元，同比多增184亿美元(去年同期下降27亿美元)。

　　随着央行加大公开市场操作力度，资金面有些偏紧。1月份，银行间市场同业拆借月加权平均利率2.32%，比上月高0.23个百分点，比去年同期高0.46个百分点。

　　M2增18.94%创20月新高

　　“雪灾时银行一点也没闲着。”一位经济学家昨天调侃称。昨天央行公布的1月两项金融重头数据完全“打懵”了此前忧心忡忡的经济学界。

　　“在外有次贷、内有雪灾的严峻情况下，谁也没想到原本应当疲软的金融数据竟然如此坚挺，或许我们都大大高估了雪灾对中国经济运行的负面影响。”花旗在报告中感叹称。

　　先看货币供应增速。1月，广义货币供应量(M2)余额为41.78万亿元，同比增长18.94%，增幅比去年12月的16.7%高出2.2个百分点。值得一提的是，这一增速也创下了自2006年5月以来的新高。

　　去年12月，新增贷款仅400亿元，这曾让市场对从紧货币政策的效力大为“敬畏”，但仅仅时隔一个月，新增贷款就惊人地突破了8000亿元，达到8036亿元，不仅超出去年同期2373亿元，与去年12月相比，更是达到了16倍之多！事实上，去年全年新增贷款也不过为3.6万亿元左右，还不到今年1月的5倍。值得一提的是，今年1月25日，央行还刚刚提高了存款准备金率0.5个百分点。

　　事实上，这一惊人数据此前已现端倪。央行昨天发行了1950亿元央票，创下了近一年新高。

　　按照目前流传的版本，今年全年央行设定的新增贷款额度为3.63万亿元，而按照“季度调控”的精神，一季度的盘子是35%，即12700亿元。然而，由于一月已用掉8000多亿元，今后两个月的额度只剩下4000多亿元。

　　“一季度的额度被突破基本上已悬念不大。”中国国际金融公司首席经济学家哈继铭昨天表示。

　　发热数据又添新变数

　　“这几天所有人都在谈论从紧货币政策应当放松，但超高的金融数据这时候出来，又给继续从紧增添了新的砝码。”花旗中国首席经济学家沈明高昨天表示。的确，在国际上次贷危机愈演愈烈，国内又遭遇了50年一遇雪灾之际，近期市场纷纷预期从紧货币政策可能生变。而监管层传出的消息更是让市场对“停止从紧”浮想联翩。

　　央行也于2月1日发出紧急通知，要求商业银行增加信贷力度，支持当前的救灾行动。在摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆看来，这很可能是2008年政策转松调整的开端。

　　中信证券首席宏观经济分析师诸建芳也表示，雪上加霜的严峻形势无疑给决策者带来新的挑战，一季度的调控力度将会比去年四季度略有松动，新开工项目及信贷调控均会表现出一定灵活性。

　　毋庸讳言，昨天出台的金融数据多少改变了这场从紧与否的博弈。

　　政策变化看全国“两会”

　　“货币信贷增速的上升并不意味着从紧货币政策失灵。”中金公司首席经济学家哈继铭昨天向早报记者表示，去年12月份贷款的强力紧缩，造成贷款在1月份的集中释放，“如果将12月份与1月的指标结合起来看，M2平均增速为17.83%，贷款平均增速为16.42%，均低于11月的水平”，因此不能以数据的暂时反弹来说明货币政策从紧的努力被抵消了。

　　哈继铭强调，今年1月8000亿的新增贷款将是全年高点，全年信贷规模很可能仍在控制之中。

　　“我认为，即使在这一数据出来之后，‘内灾外忧’令从紧货币政策仍然存在着微调的必要性。”哈继铭认为，政府应当以“灵活从紧”的新政策取代目前的从紧政策。

　　央行货币政策委员会委员樊纲日前在接受人民日报采访时也表示：“当前货币政策总的方向可能仍应是从紧的，但在不同的时期，根据变化了的情况，也可以有不同的力度。”

　　花旗中国首席经济学家沈明高昨天表示，由于次贷危机的不确定性仍需进一步观察，加之雪灾的直接和间接影响也需要进一步评估，所以全年货币政策基调转向与否要待3月全国“两会”前后方可确定。（东方早报）

今年继续加息可能性不大

央行昨天公布的数据显示，今年1月份新增贷款达8036亿元。该数据让市场略感惊诧。但我们认为，该数据总体仍属正常。

造成1月份新增贷款数额较高的因素主要有三个方面。首先，信贷过度压抑后的自然释放。去年下半年特别是第四季度以来，央行严厉控制信贷。进入2008年，信贷额度得到恢复，信贷供需双方的冲动得到了释放。其次，信贷供、需双方的博弈。在信贷额度严重稀缺的强烈预期下，企业不得不抓住每个可能的机会主动争取信贷，而不能被动地等到真正需要资金时才行动。当企业争相采取类似行动时，信贷需求向1月份集中就是正常的了。第三，商业银行总、分行间的博弈。在目前商业银行依然主要是依靠信贷利差来获取利润的情况下，哪家分行获得的信贷额度多就意味着利润多。在总行信贷额度总盘子有限的情况下，各家分行自然会抢先行动，以便尽可能在额度告罄之前分到更大份额。

从相对水平来看，该信贷水平仍在可控范围内。近年来我国信贷表现出日益明显的年初集中投放态势。2004年-2007年间，1月份信贷投放占全年的比重分别为13%、12%、18%、16%；今年如果按全年新增信贷额与去年基本持平测算，8036亿元约占全年目标的22%。虽然这一比重明显高于历史水平，但考虑到2月份通常是放贷低谷，第一季度最终的信贷投放比例仍可能控制在预定的35%-38%附近。

更为重要的是，1月份信贷同比增速仍处正常范围。2004年-2007年间，1月份信贷同比增速分别为20.1%、14.2%、13.8%、16.0%；今年1月份为16.7%，处于历史区间的中间水平，也仅比去年末高0.6个百分点。因此，相对于历史和去年末，该增速仍处可接受的范围。

我们认为，今年继续加息的可能性已经不大。因为尽管市场预期1月份CPI涨幅可能再创历史新高，但这主要是灾害起了主要推动作用，未来将逐步回落；而为加快灾后重建也需减轻企业资金成本压力。

考虑到今年CPI涨幅依然会较高，防通胀在今年将始终是紧绷着的一根弦。在全球经济走势及其对国内经济的影响仍不明朗的情况下，需要进一步增强宏观调控政策的科学性、灵活性和全局观。

综合以上因素来看，数量型手段特别是信贷控制不可能在当下立即就出现明显转向。(鲁政委 作者为兴业银行宏观分析师)